东兴证券-国睿科技-600562-事件点评：华睿芯片2号通过验收，DSP芯片领域再次重大突破-180517

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        事件：
        5  月14  日，中电科14  所牵头研制的华睿2  号DSP  芯片顺利通过“核高基”课题正式验收。
        观点：
        华睿2  号完全自主设计，性能大幅提升。
        芯片工作主频为1GHz，每秒可完成4000  亿次浮点运算，支持64  位标准双精度。与华睿1  号相比，实现了工作主频提升1  倍、运算能力提升6  倍。华睿2  号支持中国电科32  所ReWorks  操作系统和人大金仓嵌入式数据库，极大提升了应用开发便捷性。
        华睿3  号已经开始研制，未来DSP  芯片民用市场空间巨大。
        华睿3  号具备万亿次运算能力，并支持人工智能，将引领我国高端芯片的技术发展。DSP  芯片支持通信、计算机和消费类电子产品的数字化融合，由于智能手机、IPTV  等数字消费类产品的快速普及，以及未来5G  的发展，DSP  芯片民用市场可观。
        14  所是我国“核高基”重大专项任务承担者之一。
        2006  年，国务院颁布了《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006  年-2020  年）》，“核心电子器件、高端通用芯片及基础软件产品”位列16  个科技重大专项首位。在工信部和中国电科的统一部署下，“十一五”和“十二五”期间，14  所持续承担了“核高基”重大专项研制任务。华睿系列芯片的研制成功，突破了高端DSP  研发核心技术，实现从并跑到领跑的转变。
        国睿科技是14  所的融资平台，在军工企业市场化改革加速的大背景下，未来公司资产注入想象空间丰富。
        作为14  所唯一上市平台，要实现自主研发高性能通信芯片，国睿科技的融资平台作用不容忽视。未来中电科要提高资本证券化水平，转变“小公司、大院所”的格局，优质资产注入预期非常强烈。
        公司市值提升空间大。
        14  所18  年净利润预计19  亿，资产收购价格假设按照8  倍PE  测算，备考PE  目前约为14  倍。考虑到14  所在DSP  领域的核心地位以及军用雷达的龙头地位，给予40  倍PE，目标市值840  亿，整体市值空间在1.5  倍以上。
        结论：
        我们预计公司2018-2020  年归母净利润分别为2.2  亿元、2.4  亿、3.1  亿元，同比增长27%、11%、28%，EPS  分别为0.45  元、0.50  元、0.64  元，对应PE  分别为59X、53X、41X。给予公司“强烈推荐”投资评级。
        风险提示：资产注入进度不及预期，雷达订单不及预期。