国开证券-非银行业《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》点评：资管新规落地，开启统一新时代-180503

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        事件：2018年月27日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局正式发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，资管新规正式落地。
        点评：
        与2017年11月的《指导意见（征求意见稿）》相比，正式发布的资管新规在充分听取了市场意见后作出了几点主要修改：（1）尊重市场实践，规范产品业绩报酬提取，认可超额留存的业务模式;（2）进一步明确去杠杆的指导方向;（3）限定公募投资债权的范围为标准化债权，并初步提出了标准化债权资产的认定标准;（4）允许部分金融资产以摊余成本计量;（5）放宽允许产品分级的标准;（6）过渡期延长，且过渡期内可以发行老产品对接，有利于平稳过渡。
        从对券商的影响来看，2017年资管业务收入占营业收入比不足10%，定向资管业务（含部分主动管理）占营业收入比重仅为3.8%。此外，新规过渡期在征求意见稿的基础上又延长了一年半，对券商业绩的冲击有限。
        资管业务是近期重点监管领域，去通道、  “八条底线”、整顿资金池等政策相继发布，券商已有充分预期，积极提升主动管理能力，资管业务收入增长与资产托管规模同步性开始削弱。
        竞争格局方面，资管业务进入统一监管新时代，券商资管面临的竞争对手包括银行、基金、信托、期货、保险等多个金融主体，主动管理能力是未来券商参与资管业务竞争的核心。根据中基协公布的数据，2017年券商主动管理月均规模前三的分别是中信证券、广发证券和国泰君安，建议关注。
        风险提示：国内外证券市场系统性风险；证券行业相关政策出现重大调整变化，政策落地不及预期；行业创新转型不及预期；业绩增长不及预期。