天风证券- 固定收益专题：下半年出口怎么看？-210818

《天风证券- 固定收益专题：下半年出口怎么看？-210818（31页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券- 固定收益专题：下半年出口怎么看？-210818（31页）.pdf（31页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

上半年出口好在哪里？分产品看，好在原材料和中间品、车辆设备出口，机电杂项出口基本保持韧性，纺织出口回落较明显。

分区域看，主要好在对美欧日东盟以外“其他国家”的出口，对欧盟出口也有好表现，对东盟和日本出口表现不错，对美国出口略有回落，但仍有一定韧性。

下半年出口还会好吗？分产品看，第一，后续全球制造业的扩张可能不再是全面性的，因此后续我国原材料和中间品的出口可能已经接近拐点，扩张空间有限，但应该也不至于明显回落。

第二，鉴于海外车企仍将持续受到缺芯影响，新能源政策也还在推进当中，预计我国下半年汽车出口仍有上行空间。

第三，考虑到全球服务业可能的加速重启，下半年全球商品消费可能面临回落的局面，进而对我国的机电和杂项出口形成压力。

分区域看，第一，如果海外疫情改善，我国对东盟和其他国家的出口可能重现扩张，需要继续观察。

第二，考虑到下半年服务业加速重启的可能，以及制造业进一步扩张的空间有限，下半年我国对欧盟和日本出口扩张的难度较大。

第三，鉴于美国下半年大概率收紧对居民直接的补贴力度，以及可能服务业可能的加速重启，下半年美国的需求大概率会呈现回落趋势。

考虑到美国在全球贸易复苏和产业链扩张中的关键位置，美国需求的回落还可能会对全球整体的制造业扩张造成压力。

因此，下半年我国对美国出口可能面临更高于对欧盟和日本出口的风险和不确定性。

此外，外部环境的变化、国内疫情的扩散、海运价格的快速上涨和美国补库存周期接近尾声，也给我国下半年出口增添了风险和不确定性。

为了交叉验证对于下半年出口的判断，我国进一步分析了韩国与越南的出口情况，也得到了类似结论。

综上所述，下半年我国出口的不确定性和风险可能仍在不断累积，但还存在一定的支持因素。

不确定性和风险主要表现在后续对美欧出口，但随着海外疫情的逐步好转，我国对东盟和其他国家的出口也还有扩张可能，需要进一步观察。

整体而言，我们判断，中长期我国出口整体可能出现回落，但短期内应该还有韧性。

数据预测表明，我国四季度或明年的出口增速可能转负，但整体仍保持着比较高的规模，对我国生产和就业仍能够保持一定的拉动作用。

风险提示：海内外经济下行超预期，海内外疫情扩散超预期。