平安证券（香港）-天然气行业：前景良好，布局港股城燃运营商-180518

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        投资要点：
        “煤改气”推动我国天然气消费量重回高增长。2017  年，全国天然气消费量达2,373  亿立方米，同比增长15.3%，为2013  年以来增速最快的一年。与此同时，我国天然气在一次能源消费中的占比仍然较低，国家发改委提出到2020  年/2030  年，力争将天然气在一次能源消费中的占比达到10%/15%左右
        我国天然气供给的对外依赖度较高。天然气进口量的不断提高，令我国天然气的对外依存度持续加大，2017  年，我国天然气的对外依存度已达到38.8%，预计今年我国天然气的对外依存度将突破40%。
        天然气产业链放开趋势明显。我国天然气价格市场化改革正有序推进，“管住中间、放开两头”是天然气改革的基本思路，预计未来我国非居民用气价格的市场化改革将更加快速推进。
        天然气行业投资亮点
        城市燃气运营商拥有垄断特征。由于燃气管道具有天生排他性，为城市燃气运营商提供了良好的壁垒。
        政府多举措保障燃气供应  分销商毛差有望企稳。今年以来，国家已采取多重措施保障天然气供应，预计未来冬季“气荒”问题将会缓解，外加新奥能源等部分民营燃气分销商参与上游LNG  接收站业务，有助于降低购气成本。
        天然气价格改革刺激下游需求增长。门站价、管输价及配气价的调整有助于降低非居民用气的终端销售价格，增加天然气的价格竞争力，从而刺激下游用户（尤其是非居民用户）用气需求的不断增加，提升燃气分销商销气量。
        城镇化发展+气化率提升，带来新增用气人口。城镇化发展为城镇燃气行业带来大量的新增用气人口，此外，目前全国城镇居民气化率水平约50%，存量项目中的旧房接驳也为城市燃气提供巨大的增长空间。
        “煤改气”继续拉动下游需求增长。“煤改气”加速北方农村地区的散煤治理，并持续增加天然气在工业燃料领域的消费。
        天然气行业投资策略：
        在政府利好政策、城镇化发展以及“煤改气”工程的推动下，下游用气需求料将持续增加，外加供应量的增长将有效控制城市燃气分销商购气成本，建议关注领先的城市燃气运营商。此外，政府对天然气储气调峰能力提出明确发展目标，预计“十三五”期间燃气储运设备领域将迎来高速增长期，关注优质燃气设备供应商。
        关注个股：新奥能源2688、中国燃气384、中集安瑞科3899