国信证券-金徽酒-603919-2021年中报点评：业绩亮眼，结构升级与省外布局稳步推进-210818

《国信证券-金徽酒-603919-2021年中报点评：业绩亮眼，结构升级与省外布局稳步推进-210818（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-金徽酒-603919-2021年中报点评：业绩亮眼，结构升级与省外布局稳步推进-210818（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

21Q2收入业绩稳增长，毛利率提升，销售费用增加拉低净利率公司发布2021H1业绩公告，2021H1实现营收9.72亿元（+36.59%），实现归母净利润1.87亿元（+55.89%）；其中2021Q2实现营收4.64亿元（+25.60%），实现归母净利润0.72亿元（+15.58%）。

21Q2营收快速增长主要得益于公司深入推进大客户运营和产品结构升级，而利润增速低于收入增速主要系公司市场费用投放增加。

21Q2销售费用率同比+8.39pct至21.70%，毛利率和净利率同比分别+3.81pct/-1.35pct至65.88%/15.55%。

21H1公司经营净现金流0.85亿元（+267.80%），预收款2.19亿元维持相对高位，盈利质量良好。

产品结构持续优化，高档酒持续放量，省外华东布局加速推进分产品看，2021H1公司100元以上高档酒收入5.78亿元（+48.72%），收入占比同比+4.84pct至60.27%；30~100元中档酒收入3.73亿元（+25.50%），收入占比38.87%；低档酒收入0.08亿元（-46.42%），省内受益消费升级，金徽28销售良好，市占率稳步提升。

分区域看，2021H1甘肃市场收入7.46亿元（+30.50%）；包括省外的其他市场收入2.13亿元（+64.50%），收入占比升至22.25%（+3.75pct）。

公司拟出资2000万元设立上海销售公司（持股100%），并由后者设立江苏销售公司（持股85%），负责华东销售，借助复兴生态资源逐步突破。

省内增长稳健，产品结构升级与外延市场扩张空间广阔公司此前规划2021年实现21亿元收入（+21.34%）和3.80亿元净利润（+14.69%），2023年实现30亿元收入和6亿元净利润，目标主要基于甘肃和西北市场深耕带来的内生增长，未来华东等市场外延增长将进一步贡献业绩增量。

后续有望推出陇南春高端酱酒新品（目前酒体已准备完毕），进军华东市场，与浓香金徽一起实现双品牌驱动。

风险提示：宏观经济风险，产品升级不及预期，区域拓展不及预期投资建议：维持此前盈利预测，维持“买入”评级预计公司2021-2023年归母净利润为3.92/4.67/5.49亿元，摊薄EPS为0.77/0.92/1.08元，当前股价对应PE为47/39/33x，维持买入评级。