东兴证券-金力永磁-300748-稀土永磁强者，迎新能源盛宴-210817

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应对下游市场需求快速增长，公司积极推进产能扩张计划破除产能瓶颈。

从需求端看，钕铁硼下游应用领域新能源汽车、节能家电、3C消费电子、风电等多点开花，行业需求旺盛。

从供给端看，高性能钕铁硼多为定制化产品，认证周期长、客户粘性高，且制造工艺繁琐，需要长时间的技术积累才能获得稳定的质量和较高的成材率。

截至2020年底，公司拥有1.5万吨毛坯产能，规划2022年产能达到2.3万吨，2025年达到4万吨。

若扩产计划推进顺利，测算2025年公司市占率将达40.6%，公司行业地位将得到巩固提升。

公司晶界渗透技术国际领先，可减少中重稀土用量。

镝、铽等重稀土元素会降低产品剩磁指标，晶界渗透技术通过将部分重稀土的添加从坯料工序后置到成品工序，可以在保持剩磁基本不降低的前提下提高产品的内禀矫顽力，同时减少重稀土用量达到帮助客户降低成本的目标。

公司的该技术已经在中国、日本、美国、欧洲等国家和地区取得了发明专利，并且已经实现大规模工业化生产，完成了降低中重稀土超过50%的目标，未来该技术还有继续优化的空间，技术不断迭代和升级，可进一步降低生产成本。

凭借行业领先的产品交付能力及精益生产管理能力，公司牵手行业顶尖客户。

公司实行严格的质量管理体系并具备行业领先的精益生产能力，运用自身在钕铁硼永磁材料方面的专业技术优势，参与客户新产品的设计过程，提供全方位技术解决方案。

在新能源汽车领域，公司是特斯拉、比亚迪、博世集团等新能源汽车驱动电机的磁钢供应商，上汽集团、蔚来、理想汽车都是公司的最终用户，公司也是大众MEB和通用BEV3平台的定点磁钢供应商。

公司与行业优质客户保持稳定合作关系，在未来竞争中享有先发优势。

盈利预测：预测公司21-23年营业收入33.73/48.38/63.24亿元，归母净利3.76/5.55/7.19亿元，净利增速53.63%/47.64%/29.71%，EPS分别为0.54/0.80/1.04元，对应PE分别为70X/48X/37X。

首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

风险提示：下游需求或不及预期；原材料价格或大幅波动。