安信证券-华腾教育-834845-教育公司专题分析之年报系列（3）：外延并购推进，省外渠道逐步构建-180518

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        ■事件：公司发布2017  年年报，2017  年报告期内实现营收7998.17  万元，较上年同期增长31.78%；实现归属于挂牌公司股东的净利润为3820.5  万元，较上年同期增长50.99%。公司拟向全体股东每10  股派发现金股利2  元（含税）。公司营业收入的增长源自大公司力开拓广东省以外地区业务，并取得了满意的效果。
        ■专注教育信息化平台建设，一站式应用稳步推进：公司长期专注于“网络学习空间人人通”教育信息化平台建设。公司自主研发的移动互联网产品“同步课堂”为线上服务线下课堂教学，中小学校教师、学生、家长通过电脑、平板、手机使用课件、教案、微课、课文朗读、听说练习、作文范文、写作指导、动漫练习、在线测评、试卷、拓展资源、电子工具书、互动社区等，开展教、学、练、测、辅、交流一站式应用。
        ■幼儿园产品“童趣课堂”上线，产品服务覆盖幼儿园+“K12”：2017年公司正式上线幼儿园产品“童趣课堂”，并率先将“AR”增强现实技术用于幼儿园教学，顺利实现公司产品服务覆盖幼儿园+“K12”的目标。目前公司产品为用户提供教、学、练、测、辅、交流等一站式服务，教学辅资源覆盖全学科、全类型（资源类别+展示形态）、全学段（幼儿园、小学、初中、高中）共计100  个教材版本130  多万条（2017年报）。
        ■研发升级推进，持续“同步课堂”和“童趣课堂”产品智能化开发、互动式资源开发：公司持续升级“同步课堂”和“童趣课堂”用户管理系统，加强数据挖掘与应用，精准投放服务，不断提升产品质量和服务品质。根据2017  年报，报告期末拥有27  项自主知识产权，主要产品“同步课堂”被认定为高新技术产品。公司已率先在教育信息化建设与应用中引入“AR”增强现实技术，并自主创新了“AR”增强现实技术的应用环境，正在逐步将  AI  技术融入教育信息化的建设与应用，力争取得公司在前端技术领域储备与应用的先发优势。
        ■加强区域性渠道中心建设和全国客服中心建设，业务范围逐步扩大：根据2017  年报，公司业务新进入安徽、宁夏、北京、香港四个省（区），其中2017  年10  月公司与中国移动香港有限公司签署合作协议，公司成为中国移动香港有限公司业务合作伙伴，开启全新市场领域，并为拓展海外业务奠定基础。公司产品自2009  年3  月正式上线以来，经过9年多的努力，业务由最初的广东省，扩展到福建、四川、广西、浙江、安徽、宁夏、北京、香港等区域，覆盖校/园28958  所，覆盖用户33,053,112人。（2017  年报）
        ■渠道建设持续深化，夯实公司业务发展：根据公司2017  年报，公司控股了育蓓教育、深圳创炬、湖州创和三家服务代理公司（SA），其中完成对深圳创炬公司剩余49%股权的收购，以支持香港业务的发展；实施对湖州创和公司65%股权的收购，落实公司渠道建设发展战略；实施对育蓓公司剩余24%股权的收购，加强公司对渠道的控制和管理，进一步夯实广东业务发展的基础。公司在一些地市自主开展了服务代理，自主服务代理和控股的服务代理公司向电信运营商取得服务代理资质，并从电信运营商代为收取的“同步课堂”、“童趣课堂”收入中按双方签订协议约定的比例收取酬金。
        ■投资建议：教育部等相关部委相继出台了一系列鼓励教育信息化行业发展的政策和措施，行业产业政策环境的持续向好，教育信息化行业未来的持续发展较为可观；公司目前省外渠道铺设稳步推进，未来增长空间有望增加。截至最新收盘，公司市值为9.66  亿元，对应2017  年的PE  为25.3X，建议关注。
        ■风险提示：市场竞争加剧风险、企业管理风险、依赖电信运营商风险