光大证券-中国巨石-600176-2018年一季报点评：收入劲增，高成长与高盈利能力兼备-180426

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        ◆公司报告期内业绩同比增长31.2%，EPS  0.21  元
        2018  年1-3  月公司实现营业收入24.9  亿元，同比增长34.2%；营业成本17.7  亿元，同比增长33.2%；营业利润7.29  亿元，同比增长34.9%；归属上市公司股东净利润6.2  亿元，同比增长31.2%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.1  亿元，同比增长35.7%；EPS0.21  元。
        ◆毛利率有所下降，因成本上涨、去年同期价格基数较高等所致
        报告期内公司综合毛利率45.3%，同比-1.8pct；销售费率3.9%（同比+0.03pct），管理费率6.1%（同比-2.3pct），财务费率4.9%（同比-0.26pct）；期间费率15%（同比-2.5pct）。
        报告期内毛利率小幅下降为多重因素所致，2017  年一季度玻纤产品价格基数较高，而环保等引致叶腊矿石等原材料价格上涨，人民币升值亦导致出口业务毛利率有所下降，但总体仍保持高盈利能力。2018  年一季度，公司已着手对各类玻纤产品提价，总体幅度6%左右，预计提价效果将于二季度显现，毛利率有望回升；叠加产销量提升，看好公司营收及利润继续快速增长。
        ◆盈利预测与投资建议
        公司一季报印证我们对于其产能释放之下营收增速加快的判断。当前玻纤行业面临供需紧平衡：国内热塑、电子纱等需求增速加快，国外欧美等发达国家经济复苏需求向好，供给端，国内淘汰落后产能，新产能集中在中国巨石等优势企业。
        中国巨石具备技术、成本控制、产能规模等优势，产销量有望延续快速增长态势，且玻纤产品价格上涨，预计18  年2  季度价格因素对于营收增速的贡献加强。中长期战略来看，巨石前瞻性产能布局业内领先，结构上高端纱占比提高，国内智能制造基地，以及美、印基地投产等将助力公司持续成长。我们维持公司18-20  年EPS  分别为1.06、1.28、1.40  元的盈利预测，维持目标价21.2  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：行业高景气度之下存在产能无序扩张风险；公司出口业务占比大，汇率波动可能导致汇兑损失；海外市场存在提高贸易壁垒风险等。