中信证券-拉卡拉-300773-2021年中报点评：商户服务战略持续推进-210818

《中信证券-拉卡拉-300773-2021年中报点评：商户服务战略持续推进-210818（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-拉卡拉-300773-2021年中报点评：商户服务战略持续推进-210818（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

拉卡拉坚持提升商户科技服务能力，积极拓展供应链平台业务，建立新的业务增长点。

公司作为最早参与数字人民币试点的支付公司，有望借此抢占先机，提升市场份额。

给予公司目标价30元，维持“增持”评级。

业绩与快报一致，盈利能力同比提升。

（1）营收及业绩增势良好：公司2021年上半年实现营业收入32.95亿元，归母净利润5.51亿元，同比分别增长31.52%/26.41%。

业绩增速与快报保持一致，接近预告区间（18%-28%）上限。

（2）盈利能力同比提升：上半年公司年化ROAE达到22.72%，同比提升5.42pcts，主要得益于成本控制良好，上半年公司销售费用节约明显，占营收比重较2020H1下降4.40pct至7.77%。

交易规模快速增长，扫码业务比重上升。

（1）收单规模保持快速增长：上半年公司收单交易金额达到2.58万亿元，同比+48.85%（2020年全年同比+33.46%）。

（2）扫码支付增速快于整体：2021年上半年公司扫码支付交易金额4847亿元，笔数44亿笔，同比分别增长63%和44%，扫码业务占比较前期有所提升。

（3）跨境支付发展平稳：公司前期投资跨境支付服务商Skyee公司，完成系统间的打通。

截至报告期末，公司跨境支付业务服务商户近1万家，交易金额超过百亿元，境外业务平稳推进。

SaaS业务发展平稳，助贷业务增长放缓。

2021年上半年公司实现商户科技服务收入1.86亿元，同比下降26%，主要受助贷业务增速放缓影响。

（1）SaaS平台建设推进：公司坚持提升商户服务能力，打造SaaS科技平台，为金融机构和商户提供增值服务。

目前“云收单”已签约66家合作银行，“钱账通”已接入行业客户237个，商户2.4万户。

（2）信贷投放规模下降：受疫情影响，公司服务的金融机构信贷投放有所放缓，金融科技服务收入同比下降24%至1.4亿元。

供应链平台及数字人民币有望成为未来增长点。

（1）云平台建设持续推进：公司自2020年9月开始建设“拉卡拉云超市平台”，实现供应链及线下店铺经营的数字化。

截至2021年6月末，拉卡拉云超市平台介入零售门店44077家，扶沟店铺数达到24212户，复购率55%。

（2）数字人民币促进获客：公司是央行数字人民币首批两家合作支付机构之一，目前已具备数字人民币支付能力。

数字人民币试点推进帮助公司获取商户客户，未来数字人民币推广将有助于公司抢占市场份额。

风险因素：收单市场竞争快速加剧；数字货币推进不及预期。

投资建议：拉卡拉坚持提升商户科技服务能力，积极拓展供应链平台业务，建立新的业务增长点。

公司作为最早参与数字人民币试点的支付公司，有望借此抢占先机，提升市场份额。

考虑到公司成本控制能力提升，我们小幅上调公司2021/22年EPS预测至1.45/1.67元（原预测1.35/1.60元），当前股价对应2021年17.0xPE。

给予公司目标价30元，对应2021年20.7xPE，维持“增持”评级。