民生证券-博深工具-002282-刹车片再获新突破，摩擦材料业务稳步推进-180521

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        一、事件概述
        5  月18  日，公司发布公告，其研制的200-250km/h  动车组粉末冶金闸片（燕尾通用型）（BSD2501  型）经中国铁路总公司机辆部审批，获准在北京铁路局动车段配属的CRH5A-5060  动车组进行装车运用考核。
        二、分析与判断
        1、高铁刹车闸片业务再获新突破，有望成为公司新的利润增长点
        公司此次获准在北京局动车组的装车考核是继300-350km/h  及以上动车组粉末冶金闸片（非燕尾型）获得正式认证证书并实现销售后，在动车组粉末冶金闸片产品认证方面取得的又一次重要进展。公司今年1  月份取得2000  片（403  万）的销售合同，现有产能3  万片/年，预计年底可以达到11  万片/年。
        2、高铁刹车闸片耗材属性，进口替代空间较大
        2017  年动车组2897  列，按照每列车160  片，每年更换3  次，每片刹车闸片价格2000元计算，目前存量市场为140  万片，市场规模28  亿元，预计到2020  年将达到185万片，市场空间将达到37  亿元。从竞争格局看，目前德国克诺尔占据70%以上的市场份额，国内的天宜上佳占据20%，博深工具是行业内为数不多实现真实销售的上市公司。从行业属性来看，高铁刹车闸片有易耗品的行业属性，每年更换3  次，需求稳定。我们预计随着博深工具在高铁刹车闸片领域的崛起，将对现有的竞争格局带来明显冲击，未来有望形成克诺尔、天宜上佳、博深工具三足鼎立的格局。假设未来按照1/3  的市场份额，博深工具在刹车闸片的市场空间大约在10  亿元左右。
        3、常州金牛与主业协同效应强，将贡献稳定的现金流
        常州金牛在涂附磨具领域实力位居业内前三，2018  年承诺净利润为0.975  亿元，利润在2018  年全部并表，将明显增厚公司业绩，是今年业绩增长的主要来源。近期募投资金新建两条生产线，产能提高50%，预计将为公司提供稳定的现金流。
        三、盈利预测与投资建议
        预计公司2018~2020  年实现归母净利润分别为1.34、1.92  和2.42  亿元，对应PE  为39、27  和22  倍，对应EPS  分别为0.33、0.46  和0.59  元，维持  “强烈推荐”评级。
        四、风险提示
        高铁刹车闸片价格下滑；装车试验不及预期；金牛研磨承诺业绩不达预期。