华泰期货-金融期货周报：中美休战带来温和信号-180520

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        国债期货：处于后半段的回调
        基本面来看，4月工业增加值强、投资弱、社消弱的情况之下，市场对经济基本面的分歧扩大。在这种情况之下，我们建议重点关注价格高频数据。工业品价格近期的上涨，意味着短期基本面仍有韧性，仍需警惕债市的反复。此外，美国加息预期逐渐升温，美债利率、美元指数、美油联袂大涨，国内市场焦点也逐渐转向美债利率加速上行和人民币汇率贬值。随着美债利率站上3.1%，后续中美利差压缩空间已十分有限。在中美经济周期错位、资金外流和波动性上升风险等未被充分考虑之前，外围冲击可能成为新的利空因素。不过经历了近1个月的调整，进一步大幅回调的可能性在下降，回调或处于阶段性的尾声。中长期来看，经济基本面的隐忧也在同步上升，一方面需求端中枢下行可能会逐渐显性化（地产的放缓和信贷扩张的放缓），并且政策对地产调控仍然从紧，另一方面，近期供给端的持续反弹，可能会增大中期供需关系的失衡压力，从而对于中期的债市表现会形成支撑。
        基差策略方面，1809合约将可能会趋势性地弱于现券，做多基差的空间或将增大。跨期策略方面，可以提前布局做空1809-1812跨期价差。跨品种套利方面，短期看平，但由于中期货币政策的转向，做陡收益率或仍是全年主基调。
        策略：短期弱势调整
        风险点：经济大幅度走弱
        股指期货：贸易战的阴霾褪去
        配合着外资净流入量增多、政策层面的转暖以及估值的阶段性触底，近期市场的反弹并不意外。短期市场有喜有忧，一方面，一些积极的因素正在逐步累积：第一，A股入摩在即，外资也在加速入场，沪深港通扩大额度，增量资金入市可期，在当前A股估值仍然偏低的背景下，增量资金的入市对于短期的市场走势是有积极影响的，蓝筹板块有望在MSCI的催化剂下继续展开修复行情。第二，中美双方休战对风险资产形成利好，股市可能会以高开迎接，后续走势将会暂时摆脱贸易战这一因素的影响，回归自身规律。但同时，市场也仍然面临着两大风险：第一，信用问题集中爆发，导致信用利差走扩，债市调整进而诱发A股短期调整的风险是存在的。第二，美联储货币政策正常化对全球市场的外溢性风险正在累积，一旦流动性紧缩步伐超出市场预期，可能导致全球股市震荡，触发金融周期下行。综合来说，市场仍然面临着风险与机遇，风险偏好提升与外资入市将阶段性利好股市，但同时短期风险逐渐累积也将拖累股指走势，关注本轮阶段性反弹的持续性。
        策略：轻仓博弈股指反弹关注反弹持续性
        风险点：信用风险爆发