东方证券-利亚德-300296-全球视听文化领创者-180520

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        核心观点
        外延内生大布局，经营现金流显著改善：利亚德上市六年以来，通过外延内生布局，主营业务由单一的LED  显示业务，扩展到显示、景观照明、文旅新业态及VR  体验等多个视听科技与文化融合发展的领域。借助四大行业的高速发展和集团自身资源平台优势，公司业绩持续快速增长。
        小间距LED  推动智能显示持续快速发展：预计未来五年全球小间距LED  市场规模复合增速将达到33%，2022  年有望超过250  亿元，公司立足于LED小间距，市占率全球第一，从取代投影、液晶拼墙的商用市场，逐步开展个人消费市场，并积极拓展海外市场，预计公司未来将保持全球领先地位，业绩继续保持高增长。
        公司主导布局“幸福城市”，技术资源优势与商业模式创新彰显发展潜力：全国地级市、县城及更多小镇都在朝向夜游与文化旅游、智慧城市融合发展，预计在未来的五年内，夜游经济与文化旅游仍会呈现快速增长的势头，每年市场规模达到千亿级别。公司夜游经济业务涵盖景观亮化方案的设计、实施与运营，并供应方案中所需LED  照明产品OEM  或者外采等方面，业务规模为全国第一；同时，公司文化旅游产品已经成熟化，包括声光秀、文化主题馆、文化旅游展演4.0  等，并积极开展旧城改造与城市更新、景区提升与产业升级、公共文化与产业融合三大模式创新。未来凭借覆盖全国的业务布局，并结合政府的大力支持，公司夜游、文旅两大业务订单有望保持快速增长。
        VR  动捕技术与方案全球领先，发展前景可期：利亚德收购美国NP  公司后拥有全球领先的光学动作捕捉技术，并推出全新的主动式动捕系统，产业链布局完善并为客户提供多种VR  体验解决方案服务。未来公司VR  业务板块将向着本土化、多元化路径发展，伴随产业逐渐成熟有望实现快速增长。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司2018-2020  年EPS  分别为0.72、1.01  和1.33  元，根据可比公司，给予公司18  年29  倍PE，对应目标价为20.9  元，首次给予买入评级。
        风险提示
        各业务订单增长不及预期；VR  产业发展不达预期；经营性现金流风险。