天风证券-上海银行-601229-股东增持为看好长期发展，关注可能触发的稳定股价措施-180520

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        事件：  
        5月20日，上海银行披露股东上港集团于2018年5月8日至2018年5月18日，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持了公司股份19,572,342股，占公司总股本的0.25%，合计增持金额约3.04亿元，增持资金来源为自有资金。  
        点评：  
        连续18个交易日收盘价低于16.27元/股，或触发稳定股价措施  
        上海银行招股说明书披露，A股上市后3年内，如A股股票连续20个交易日的收盘价均低于其最近一期经审计的每股净资产，在符合法律法规情况下，上市银行本身、持股5%以上股东及董事和高管等将启动稳定股价措施。  
        上海银行5月18日收盘价为15.89元/股，股价自17年报（最近一期经审计的财报）发布之日起已连续18个交易日收盘价低于归属于普通股股东的每股净资产（16.27元/股），若未来2个交易日收盘价仍低于16.27元/股，将触发稳定股价措施，亦即银行回购股票、5%以上股东或董事和高管增持股票。5%以上股东增持金额以最近一个年度所获分红的15%为下限。  
        本次增持不属于稳定股价措施，股东看好公司长期发展  
        本次增持实施前，上港集团持股比例为6.48%；增持后持股比例为6.73%。我们认为，上海银行IPO稳定股价措施尚未触发，本次上港集团增持上海银行股份不属于稳定股价措施，为基于看好上海银行的未来发展前景的大股东自发增持行为。未来IPO稳定股价措施触发后，预计上港集团等大股东将进一步增持股份，或构成短期利好。  
        一季度净利润增长较快，业绩处于改善之中  
        上海银行1Q18净利润增速达13.52%，较17年提升6.4个百分点，净利润增速明显提升。我们认为，上海银行资产质量显著改善，净息差进入上升通道，净利润有望持续较快增长，业绩处于改善之中。  
        投资建议：股东增持看好长期发展，给予买入评级  
        基于规模平稳扩张以及息差略微回升等假设，且上海银行1Q18财报显示资产规模增长有所放缓及拨备计提力度加大，我们预测公司18/19年净利润增速14.3%/12.9%。  
        目前资产质量显著改善，净息差进入上升通道，真实盈利能力有望持续改善，叠加股东以及管理层对公司长期发展信心较强，经营管理有望提质增效，给予目标估值1.1倍18PB，对应股价20.26元/股（未考虑10股转增4股预案影响），存约27%上行空间。1Q18业绩增长较快，ROE反转上升，预期股价相对沪深300指数相对收益20%以上，按照评级体系，维持买入评级。  
        风险提示：经济下行超预期导致资产质量恶化；存款成本快速抬升等。