财通证券-策略·大势研判：贸易战阶段性缓解，市场不确定性下降-180520

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        投资要点：
        要点一：中美贸易谈判达成初步一致
        中美贸易摩擦，这个自3月底以来对市场走势影响最大的变量，出现了阶段性的缓和。两国在第二轮谈判中达成了初步一致。
        要点二：我们对中美贸易谈判声明的几点看法
        1、中国将加大自美国的进口。"采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差"，主要途径是增加从美国的进口，这势必在一定程度上减少从其他国家的进口。
        2、中国从美国进口什么？除了声明提到的美国农产品和能源以外，预计在后续谈判中中国将积极争取从美国进口一些高科技产品以及部分制造业产品。
        3、中国将继续扩大开放，方向就是习近平主席在2018年博鳌亚洲论坛上提出的扩大开放的四个领域。（1）大幅度放宽市场准入，重点在金融业及汽车等制造业。（2）创造更有吸引力的投资环境。（3）加强知识产权保护。（4）主动扩大进口。
        4、影响：中国加大自美国的进口，同时扩大开放，整体上将对中国的制造业及农业产生一定冲击。对制造业而言，将加快相关产品形成竞争性市场，有竞争才有进步，希望会有更多的制造业向家电行业一样在充分竞争中脱颖而出。对于农业而言，尤其是猪肉养殖行业可能会面临美国低价产品较大的价格冲击。另外，考虑到加强知识产权的保护，涉及到的相关行业，如软件、影视等，也会在成本端出现抬升。
        5、本轮谈判达成的协议为纲领性的内容，预计后续双方将继续保持沟通，进行持续磋商。我们强调，中美贸易摩擦只是阶段性的缓解，未来仍将经历长期拉锯战，将成为常态问题，长期存在、持续发酵。
        6、政策：考虑到加大自美国的进口对国内制造业及农业的冲击，甚至消费端可能发生的转移，我们预计下半年扩大内需的必要性在上升，4、5月份的固定资产投资，尤其是基建投资可能会是全年底部区域。
        要点三：市场不确定性下降，但仍面临流动性风险
        中美贸易战的阶段性缓和，市场面临的不确定性均大大下降，短期风险偏好有望得到提升。5月下旬市场环境持续改善，市场情绪有望继续修复。下半年，若政策层面出现较大的转向，扩大内需变成更重要的事，市场将迎来较好的时间窗口。
        但6月份仍面临流动性的考验。美元指数重新上行、10Y美债收益率持续上行及CDR发行的临近，叠加6月份季节性资金紧张，将对市场流动性预期均产生不利影响。
        风险提示：海外风险。