新时代证券-威创股份-002308-首次覆盖报告：幼教龙头加速行业整合，打造全产业生态链-180518

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        并购开启行业整合，全方位布局幼教产业：    
        威创股份2014年切入幼教行业后通过收购进行行业整合，形成以红缨教育、金色摇篮、鼎奇幼教、可儿教育四大品牌为主的全方位、多层次产业布局，迅速成长为幼教龙头企业。此外公司不断进行安特思库项目、常青藤俱乐部等新的业务模式探索，培养新的业务增长点，提高办学品质和保教质量。  
      打造幼教生态圈，开启信息化变革：    
        公司采取"并购+战略合作"模式，通过投资贝聊、程博士育儿等家园共育、自媒体流量入口实现线上线下板块联动，建立起儿童成长生态圈。并通过与幼师口袋、睿艺、凯瑞联盟等各细分领域的专业公司建立战略合作伙伴关系，加速幼教生态链的延展。此外，公司目前已构建成儿童成长的智慧信息化底层，积累了大数据优势，将推动幼教领域的管理和信息变革。  
        多项利好政策扶持，行业前景广阔：  
        随着二胎政策的放开，新生儿数量、入园率、幼儿园费用全面增长，2020年幼教市场规模或达五千亿。2010年以来国家持续颁布多项政策鼓励幼教发展，资本、资源和人才大量涌入，给行业带来了快速发展的动力。2017年，《民办教育促进法》出台，民办教育的回报预期更加明确，前景十分广阔。  
        传统主业地位稳固，幼教业务持续看好，首次覆盖给予"推荐"评级：    
        我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.27/0.31/0.35元，当前股价对应2018-2020年PE分别为35/30/27倍。公司传统主业优势地位稳固，幼教业务规模和质量的持续提升，随着幼教生态圈的逐步建立，公司业绩增长潜力巨大，首次覆盖给予"推荐"评级。  
        风险提示：整合效果不及预期，政策落地不及预期，行业竞争加剧。