中信期货-贵金属策略日报：美联储措辞压制贵金属，破局待12月议息会议-211207

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昨日贵金属继续承压，但调整趋势趋缓。

昨日美债10年利率至1.43%（前值1.44%），实际利率-1.08%（前值-1.01%），通胀预期回落至2.44%（前值2.43%）。

市场信息吸收后，通胀预期高位企稳。

美联储加息条件依据菲利普斯曲线，目前宽松对就业仍然有效。

短期通胀、失业率此消彼长关系仍然存在。

当美国由于劳动参与率较低，实际就业仍存在缺口的条件下，美国维持宽松就依然有理由。

何况当前通胀来源多样：疫情导致工资-价格螺旋上升，能源价格高位，供应链结构扰动，通胀预期在病毒变异冲击下仍在2.44%左右，但实际利率却因此下行。

美国11月非农新增就业人数21万人，大幅不及预期55万人，前值53.1万人；失业率降至4.2%，预期4.5%，前值4.6%，劳动参与率61.9%，高于前值61.8%。

分项看，非农数据不及预期主要原因是服务业复苏下降，11月新增17.5万人，少于10月53.4万人，显示短期通胀原因并非货币一种。

当前非农就业仍有391.2万人缺口，恢复前美联储的加息时点仍有极强不确定性，而工资-价格上升却对通胀预期形成支撑。

因此，我们认为，当前对贵金属压制主要来自于美联储对通胀预期的调控。

在市场对进度打满的情况下，短期维持震荡。

破局时点等待12月议息会议之后。

操作建议：1.近期趋势暂歇，建议区间操作；2.下一次变化或在12月议息会议。

风险因子：1.欧佩克增产变化；2.美国释放战略原油储备，带来短期冲击。