华创证券-有色金属行业2018年中期策略报告：铜钴镍仍是主角-180519

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        铜：中长期走势仍乐观
        供给端：2018Q1铜矿供给增量可观，但未来两三年供给将边际收缩。需求端：中国需求有韧性，全球经济复苏和新能源汽车高速发展，消费增长仍有动力。供需格局持续向好，价格中长期走势仍乐观。
        铜矿产量大、低估值高业绩弹性的标的或成长确定性强的标的最具投资价值。
        相关标的  ：  中国有色矿业  （1258.HK）、五矿资源（1208.HK）  、  江西铜业（600362.SH）
        钴：回调之后仍有创新高可能
        供给端：2018Q1  大型矿山增产有限，供给释放存在诸多扰动因素，增量总体可控。需求端：持续高增长仍可期待，低钴高镍趋势短期影响仍有限。供需基本平衡，价格受采购节奏、市场信心和投资需求等扰动较大。5月有望逐步止跌，6月有望上涨。上游资源开采和资源加工环节盈利丰厚，低估值相关标的仍为重点  。
        相关标的：华友钴业（603799.SH）  、  寒锐钴  业  （300618.SZ）、洛阳钼业（603933.SH）
        镍：  新兴需求提供亮点      价格中长期乐观
        2018年全球镍市预期连续第三年短缺，缺口小幅扩大至  11万吨；价格底部抬升，库存相对低位对价格形成有力支持；目前价格中枢  14000美  元/每吨左右，仅历史最高价的  27%。印尼原矿逐渐放开出口，2018  年镍矿预期供给充足，原生镍增量主要来自印尼  NPI  产能投放；消费端不锈钢增长相对乏力，高镍三元有望成为推动镍需求的新兴力量，2020年带动镍消费或达  12万吨。价格判断：短期依旧震荡为主，上半年好于下半年，中长期可乐观，预期  2018年价格中枢在【13000，16000】  美元/磅  。
        相关标的：太钢不锈（000825.SZ）
        铝  ：Q2  库存去化加速  铝  价重心上移
        供给端：供给侧改革实现了电解铝产能总量管控，电解铝合规产能上限控制在  4200万吨左右。2018年继续深化供给侧改革，将以环保限产、自备电厂改革  等市场化方式有效控  制电解铝新增供给。需求端：电解铝消费每年以一定速度增长，年化增速可达  7%左右，且现阶段国内外价差扩大，出口产品利润增  厚  ，出  口动  力增  强。目前来看，国内现货库存处于高位，但海外电解铝市场处于短缺状态，需要以出口来平衡国内外市场，2019  年供需格局更佳。供给端实现总量管控、存量优化，需求端保持稳定增长，铝行业发展空间较大，需重点关注  。
        相关标的：中国铝业（601600.SH）、神火股份（000933.SZ）、云铝股份（000807.SZ）  、  南山铝业  （600219.SH）
        风险提示：金属价格下跌风险；宏观经济下行风险；贸易战影响等