华创证券-数据港-603881-重大事项点评：专业的批发型数据中心服务商，阿里大订单保障业绩高增长-180520

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        事项：
        公司收到阿里巴巴需求意向函，此次需求意向函涉及数据中心项目自开工之日起18  个月内交付，意向项目全部完成并投入运营后，公司在运营期限内，通过向阿里巴巴收取数据中心服务费获取收入。
        评论：
        专业的批发型IDC  提供商，客户包括BAT  等大型互联网企业。公司成立于2009  年11  月，率先在国内推行IDC  定制化业务模式，与零售型IDC  提供商不同，公司通常采取“先订单，再建设，后运营”的经营模式，主要最终用户为大型互联网公司，首先由公司、基础电信运营商和最终用户共同定制IDC技术标准，由电信运营商提供带宽资源，公司提供定制化的包括规划、设计、系统集成和运营管理方案。截至2017  年末，公司共运营13  个自建数据中心，共部署8600  个机柜，96038  台服务器，电力容量合计16.54  万千瓦。
        阿里大订单，保障公司业绩高增长。公司定制IDC  服务合同期限多为5-8  年，公司批发型IDC  业务订单主要来自于BAT、网易，在公司总订单中占比约为95%，批发型IDC  业务订单中超70%来自阿里，为阿里服务的机柜主要分布在河北、杭州和上海。本次收到阿里巴巴意向函，阿里巴巴意向与公司在国内合作建设ZH13、GH13、JN13、NW13、HB41  数据中心。目前双方尚未明确主要运营成本中的电力服务费结算方式，项目完成并投入运营后，如果项目运营成本中的电力服务费由客户直接向供电部门缴纳，则数据中心服务费总金额约为人民币40.44  亿元；如果项目运营成本中的电力服务费由公司直接向供电部门缴纳，则数据中心服务费总金额约为人民币82.80  亿元。本次合作如果顺利完成，将进一步扩大公司在数据中心领域的规模，同时有利于加强公司与阿里巴巴之间现存的战略合作关系，对公司后续深化在云计算数据中心领域的业务合作具有重大意义。
        盈利预测、估值及投资评级：公司为专业的批发型数据中心提供商，大订单保障公司业绩高增长。我们预计公司2018-2020  年净利润分别为1.78  亿元、2.80亿元、4.38  亿元，对应PE  为51  倍、32  倍、21  倍，基于云计算和IDC  行业快速发展，拉动对批发型数据中心需求，首次覆盖，给予“推荐”评级。
        风险提示：合作进展不顺利；机柜上架率不及预期。