国联证券-农林牧渔行业2018年第18期：农产品期货大涨，猪价上涨预期渐升-180521

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        投资要点：
        农林牧渔板块上涨，建议关注肉禽养殖、动物保健。
        本周，上证指数涨0.95%，报收3193.30点，农林牧渔板块涨2.84%，报收2797.05点。其中畜禽养殖、动物保健同比上涨7.49%、1.67%。
        苹果、棉花等农产品期货价格大涨，国内将加大对美国农产品进口量苹果、棉花等农产品期货价格呈快速上涨，本周苹果期货主力合约上涨13.87%，棉花期货主力合约上涨6.66%。苹果期货价格大幅上涨，主要是因为：1）今年4月出现了严重的冻害，预期大幅度减产，扭转供需过剩的情况；2）交易所对于交割品种品质要求较高，而本轮冻灾中高品质的苹果受灾最严重，对价格形成较强的驱动力。我们认为，苹果等农产品涨价虽有极端天气的影响，同时反映出农产品去库存背景下所形成的价格共振。
        目前苹果等农产品涨价有炒作因素，交易所接连提高苹果期货的交易费用，注意价格回调的风险。
        根据周末中美贸易协商出的结果，中国将加大对美国农产品的进口量，或对当前农产品价格形成压制。若玉米替代品进口量大幅增加，则不利于国内玉米价格。从周期上而言，棉花、玉米、水稻等大宗农产品先后进入去库存阶段，预计库存量将逐步下降至合理位置，进而提高了农产品价格对供需关系变化的敏感性。
        4月母猪存栏环比减少，猪价上涨预期渐升。
        根据农业部披露的数据，4月母猪存栏环比下降1.4%，生猪存栏环比下降0.8%，在全行业亏损的情况下，母猪淘汰量逐渐上升，我们认为，母猪产能通常领先生猪价格约一年时间，在当前价格水平上，行业普遍处在亏损状态，行业产能将重新进入下降轨道，4月母猪存栏数据重归下降即是印证。生猪平均价为10.13元/公斤，较上周涨0.30%，猪价初步呈现企稳反弹的状况。我们认为生猪价格急跌的阶段已经过去，企稳反弹或成为未来几个月猪价的主要走势。当前标猪供应偏紧，市场的供给过剩的现象逐步得到缓解，加大了猪价反弹的概率。
        投资者对猪价上涨的预期渐起，上周的市场表现也基本符合我们对于猪价企稳反弹的判断。生猪养殖龙头企业凭借成熟的养殖模式和低养殖成本，以及强大的融资能力，可穿越养殖景气周期，同时受益于上市公司的逆周期能力，出栏增长不仅不减速，甚至加快产能投放。建议关注行业龙头企业温氏股份（300498）、新希望（000876）等。
        风险提示
        1.国家政策发生变化；2.产品价格大幅波动；3.疫情的发生；4.重大灾害