西南证券-现代服务行业周报：港股教育再创新高，板块投资价值持续显现-180520

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        投资要点
        上周行情：上周餐饮旅游板块上涨  0.89%，相对沪深  300  指数上涨  0.11pp。在申万休闲服务二级行业中，餐饮板块、酒店、旅游综合板块分别上涨  2.25%、2.85%和  0.65%。教育板块上涨  1.19%，相对沪深  300  指数上涨  0.41pp。
        行业动态：1）在线教育将有爆发式增长,    预计在  2020  年中国教育行业总体量达到  2.92  万亿.；2）微软入局教育市场,    推出廉价版  surface；3）招商银行与在线英语教育品牌  TutorABC  达成战略合作，推进成人在线英语教育市场。4）千百度完成出售一顿国际教育  45.78%收益；5）中国和波黑互免签证协定  5  月29  日将正式生效；5）乐高主题公园预计  2022  年开业华侨城（亚洲）：拟  11.76亿元收购同程  5.11%股份；6）年国内旅游支出复合增长达到  17%。7）根据《行动计划》，上海有望落地市内免税店并扩大机场等免税店规模，并且离境退税商店规模有望提升，免税行业长期至少有  500  亿元增量空间。8）三亚旅游迎来  3.0  时代：复星亚特兰蒂斯投资超百亿布局海南。
        本周投资观点：教育：本周港股教育板块再次大涨，中教控股（0839.HK）、新高教集团（2001.HK）、宇华教育（6169.HK）、睿见教育（6068.HK）和枫叶教育（1317.HK）、新华教育（2779.HK）均再创新高，我们自  17  年  12  月份开始坚定推荐港股教育板块，现阶段依旧确定港股教育板块是港股稀缺的确定性板块。
        回顾一季度核心观点：1  月份我们重点推荐港股通三剑客—  —中  教  控  股（0839.HK）、新高教集团（2001.HK）和睿见教育（6068.HK），这是我们看到了明确的事件机会；2  月份港股通名单公布后，我们明显感觉到市场对于港股教育板块的关注度大幅提升。彼时我们于市场最早提出明确的投资建议：港股通资金配置需求下，市值不大但确定性最强的教育板块可以把板块当底仓配置，高教资产比  K12  资产风险偏好更低，具体配置可以由风险偏好决定。
        现阶段我们依然坚定推荐港股教育板块。近期的上涨重点原因之一为各家中报业绩都比较超预期，而对于这一点，我们在之前的推荐逻辑中曾明确指出现在是港股教育公司业绩高成长的初期，未来三年各家公司  25%+的复合增速具有确定性。
        我们认为港股教育板块具备至少  3  年的趋势性机会。从目前各公司的港股通持股比例来看，仍具有较大布局空间。目前，我们已实现全部港股教育公司的覆盖，持续跟踪推荐低估值、高成长确定性个股，维持板块“强于大市”的评级。
        从资源禀赋、标的质地角度推荐中教控股（0839.HK）：联交所规模最大的民办高教集团，内生外延齐头并进；睿见教育（6068.HK）：华南最大高端  K12民办教育集团，显著受益大湾区发展计划；枫叶教育（1317.HK）：国际教育龙头企业，轻资产模式快速扩张；新高教集团（2001.HK）：领先的民办高教集团，学校网络持续扩大；新华教育（2779.HK）：长三角高教龙头，内生外延齐发力；皖新传媒（601801）：市场化程度较高的国企，教育产业布局持续落地；视源股份（002841）：智能教育平板龙头企业，规模效应显著；凯文教育（002659）：背靠海淀国资委，A  股最纯正教育标的。从成长性、估值和政策三个维度来看，我们看好职教板块，推荐开元股份（300338）：多方利益深度绑定，业绩增长超预期；百洋股份（002696）：“售人以鱼”到“授人以渔”，双主业格局形成；文化长城（300089）：教育版图再添翡翠，教育业务布局更上一层楼。
        餐饮旅游：火锅巨头海底捞拟港股  IPO，卓越管理+优质体验助力快速扩张。5月  17  日晚，海底捞国际控股有限公司向香港联交所提交上市申请，同时公布招股书。招股书显示  2017  年海底捞营收达  106  亿元（CAGR  35.9%），三年内利润  CAGR  达  70.5%，服务顾客超过  1  亿人次。在竞争分散的中式餐饮和火锅业，海底捞市占率均夺得头筹，扁平化的管理架构增强了灵活性与执行力，与门店直接挂钩的店长激励机制推动门店快速扩张，优质的客户体验为门店盈利提供保障。截至招股书披露前公司已开  320  家门店，2018  年计划开设180~220  家门店，单店投资  800~100  万，1~3  月即可实现盈亏平衡，6~13  月基本实现现金投资回收。此外整体门店翻台率由  2015  年的  4  次上升至  5  次，为火锅行业最高水平。海底捞的加入有望为餐饮板块再添投资机遇。酒店板块，华住一季报超预期，带动锦江股份（600754）、首旅酒店（600258）跟涨。从龙头公司基本面看，酒店行业复苏趋势仍确定：经济型升级+中端崛起共同推动平均房价增长，轻资产加盟方式助力龙头加速扩张，行业集中度继续提升，连锁龙头地位持续增强，率先享受行业红利，建议持续关注。免税板块，继续重点关注中国国旅（601888），北京、上海日上带来业绩增量，海南离岛免税有望放开，未来市内免税店开设预期将继续扩大国内免税市场规模，区域性政策红利继续夯实中免在核心城市的免税龙头优势，呈现龙头强者恒强格局；景区方面，人文休闲景区受天气等外界因素影响较少，优势在近两年逐渐凸显，异地可复制的商业模式提供持续增长动力，持续关注以杭州宋城一点领衔、异地复制多点开花的宋城演艺（300144）。
        风险提示：突发事件或自然灾害发生的风险，市场系统性风险，汇兑风险，公司业绩不达预期的风险。