华创证券-传媒行业2018年中期策略：从赛道到龙头-180519

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        游戏行业：当前游戏市场正从供方爆发转为供大于求，求新求快不再是判断爆品和优质公司的唯一指标。2018  移动游戏市场马太效应持续增强，腾讯、网易发行市占率从2017年的75%提升到2018Q1的90%。在流量成本高企的2018年，包括三七、完美、金山、游族、盛大、掌趣、智明星通等头部公司纷纷选择与腾讯联合，形成双赢局面。推荐标的：腾讯控股、顺网科技、完美世界、金山软件、网易。
        网络剧行业：2015  年网络剧兴起，影视公司迎来营收增长，行业的发展驱动力包括影视版权正版化、衍生市场成熟和4G普及。经过几年发展，头部剧点播量不断增长，挤压腰部及尾部市场，行业进入精品为王时代，择股逻辑为选择有精品生产能力的龙头公司，其核心在于打造爆款的能力和持续稳定的较高产出规模。推荐标的：华策影视、慈文传媒。
        院线行业：  2015  年之前，院线行业发展的驱动力是票房的高速增长，票房增长是由银幕增长、院线下沉和影片质量提升共同促成。2016  年起票房增速放缓，行业龙头未来的发展必须满足的条件包括：资本充足支持扩张、非票业务潜力十足以及全产业链布局可能。推荐标的：万达电影、横店影视。
        付费阅读行业：2017  年我国数字阅读市场规模已达152  亿元，2020  年市场可达346  亿元，CAGR  为30%。行业增长迅速，其驱动力包括政策扶持正版、付费意愿的提升以及移动支付普及率的提高。行业格局在上市前已经初定，阅文和掌阅作为行业领头羊，市占率领先，付费率提升空间大，全产业链打通情况良好。重点标的：阅文集团、掌阅科技。
        教育行业：教育行业空间巨大，但同时地域壁垒、品类壁垒森严。目前，龙头公司已完成全国性口碑和资源的原始积累，在成长性和盈利性两方面显现出规模效应，预计将持续提升市占率。选股逻辑：1）重点推荐主干赛道的龙头公司，例如好未来、新东方、枫叶教育；2）关注A股龙头超跌机会，例如百洋股份、立思辰；3）关注港股教育板块估值提升机会。
        图片行业：全球图片行业市场规模约占广告市场的2.7%，预计18  年国内图片行业市场规模为207  亿元；相较于编辑类图片，创意类图片商业价值更高，用于移动广告的渠道变现价值更显著。互联网巨头与图片库的互动和合作日趋频繁，关于优质图片内容的争夺也已开启，以驱动广告收入的增长。关注标的：视觉中国。
        风险提示：行业竞争加剧，业绩承诺未达标，政策监管风险，宏观经济风险。