天风证券-公用事业行业研究周报：蓝焰控股新区块取得突破，环保大会高规格召开-180520

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      （1）蓝焰控股柳林—石西新区块取得重大进展，预计19  年将形成产量贡献。柳林石西区块已打出勘探井8  口，已经进入试采气阶段的是4  号井。18  年计划打井20  口左右，未来总体计划打井84  口，预计未来单口井平均出气量有望达到5-6  万方/日。目前规划了一条国新管线，从6  号井建到2号井旁边全长约为8  公里，输气能力约为100  万方/天，预计采暖季前可建设完成。柳林石西区块的储量约为300-400  亿方气，对应规划产能约为30-40  亿方/年，远期规划保守估计售气量为10  亿方/年。待第二条国新管线建设完毕后，产气量有望明显提升。
        （2）环保大会高规格召开：坚决打好污染防治攻坚战；环保投资进入后PPP时代，继续推荐优质二线PPP  环保公司。目前市场风格利好环保板块，重点推荐国祯环保、瀚蓝环境、启迪桑德、博世科、雪浪环境、上海洗霸。全国生态环境保护大会在京召开，六大常委出席。大会提出，在当前生态文明建设正处于压力叠加、负重前行的关键期，坚持六大原则的基础上明确目标，坚决打赢蓝天保卫战，基本消除重污染天气；基本消灭城市黑臭水体；强化土壤污染管控和修复；持续开展农村人居环境整治行动。
        财政部23  号文将系统性改变目前环保行业PPP  模式投融资行为。长期看，两类环保企业有望迎来机会：（1）二线优质成长性上市公司，如国祯环保、博世科等。（2）拥有高毛利率产品和业务的环保公司，如碧水源。
        从13  年开始环保板块始终是创业板的重要组成部分，历史上环保行业指数与创业板指数走势相关度较高。尽管PPP  模式下基本面的根本性转好要等到利率拐点出现，但目前环保板块经过调整后，估值水平与机构持仓水平双双处于历史底部，在市场风格明显转向创业板的大背景下，我们认为板块股价走势很有可能领先基本面，提前见底反弹。重点推荐拥有良好运营资产或在工业环保领域具有快速成长潜质的优质标的：国祯环保、瀚蓝环境、博世科、雪浪环境、上海洗霸、碧水源等。
        （3）全面看好中国非常规天然气放量，推荐蓝焰控股、沃施股份、亚美能源、天壕环境！中美贸易战升级后我们等来的反而是国家进一步提高国内页岩气开采补贴的政策！中国非常规气资源十分丰富，据国土部测算达190万亿立方米。根据国家发改委数据统计，2017  年我国天然气对外依存度高达39%，进口比例持续增加，拓展气源尤为重要，提升到了国家能源安全得战略高度。
        我们系统性看好中国非常规天然气上游开发领域，煤层气、致密砂岩气、页岩气未来十年都将黄金发展期。核心推荐投资标的蓝焰控股，山西省国资煤层气资源唯一整合平台，煤层气开采行业龙头标的，价值被严重低估。系统性看好并推荐非常规天然气开发领域，推荐沃施股份（致密气新标的）、天壕环境（坐拥山西煤层气长输管线）。
        （4）5  月金股持续推荐国祯环保/瀚蓝环境！
        国祯环保：公司运营104  座污水处理厂，污水处理规模约为415.8  万吨/日，较2016  年底新增38.8  万吨。截止2017  上半年，公司中标PPP  项目金额过百亿，到2018  年2  月1  日已有超40  亿的PPP  项目进入落地期。工业环保市场启动，公司子公司麦王环境是工业废水处理领域领军企业，客户遍及石化、煤化工、钢铁等行业。2  月1  日公司参与出资成立景民钢铁行业转型发展基金贰号，有利于公司在工业企业的污水处理、节能、大气治理、资源综合利用领域的拓展。
        瀚蓝环境：国投电力战略入股，依托国企资源，“瀚蓝模式”复制将加速。目前在广东省内得到初步拓展复制。预计与国投电力的合作将大大促进公司“瀚蓝模式”的复制速度，国投集团与各地地方政府长久的紧密合作关系，将有利于项目落地率得到提高，而项目的融资也有望通过央企背书而吸引到其他国有背景战略投资者。在财务融资方便，国投集团及国投电力的信用等级都是AAA，有助于帮助瀚蓝降低运营项目的债务融资成本，进一步提升项目的盈利能力。
        公用：蓝焰控股、涪陵电力、华能国际、沃施股份
        环保：国祯环保、瀚蓝环境、启迪桑德、雪浪环境
        风险提示：政策执行力度不达预期，项目进度不达预期