中泰证券-锂电材料及小金属周报：钴锂，需求结构优化，关注边际变化-180520

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        报告要点
        钴：MB  钴微跌  0.6%，国内金属钴续跌  1.1%。本周，MB  高级钴和低级钴分别微跌  0.5%和  0.6%，价格下滑至43.43  美元/磅（折人民币  71.4  万元/吨）和  43.35  美元/磅。因国际市场金属钴价格回落，国内下游金属钴需求商以观望为主，市场成交依然较为清淡。本周金属钴均价较上周继续下跌  1.1%至为  605  元／公斤，较上周下滑7  元／公斤。硫酸钴下跌  0.8%至  13.05  万元／吨，四氧化三钴下跌  4.1%至  489.5  元/公斤，钴粉下跌  1.3%至752.5  元/公斤。其余钴产品价格较平稳运行。
        锂：碳酸锂和氢氧化锂价格持稳。本周，由于下游需求依然偏弱，碳酸锂价格除部分贸易商报价时而低价出货外，国内大厂价格相对较为稳定，工业级碳酸锂和电池级碳酸锂的价格分别为  13.15  万元/吨和  14.10  万元/吨。电池级单水氢氧化锂主流价格为  14.85  万元/吨，工业级单水氢氧化锂主流价格为13.75  万元/吨，与上周持稳。随着动力电池淡季逐渐过去，预计  6  月份需求将会好转。
        其他小金属：稀土价格继续小幅下跌。据亚洲金属网，本周，中国氧化镨钕市场成交迟缓，价格下跌。目前价格降至  31.5-32.5  万元／吨，较本周初跌  3000  元／吨，下游需求商持观望态度，预计中国氧化镨钕价格仍有下行空间。
        投资建议：
        1）1-4  月新能源汽车装机电池消耗碳酸锂  5447.3  吨、金属钴  1326  吨，平均单车带电量显著增加。根据节能网数据，2018  年  1-4  月累计装机电量为  8.18gwh，同比增长  273%。根据我们的模型测算，2018  年  1-4  月份装机电池消耗碳酸锂  5447.3  吨、金属钴  1326  吨。平均单车带电量显著增加：4  月份纯电动乘用车单车带电量提升至  35kwh，环比增加  5kwh，较上年同期增长  26.98%；纯电动客车单车带电量为  195.92kwh，较上年同期增长  132.88%。未来，随着电池能量密度的提高及续航里程的增加，单车平均带电量有望继续提升。（详细分析见往期报告《1-4  月份新能源汽车用了多少钴和锂？20180517》）
        2）钴供给端不稳定因素再上升。本周，据澎博社报道，英国重大欺诈案件调查局正在准备对嘉能可  PLC及其与以色列商人  Gertler  和刚果（金）政府领导人之间的行为开展正式的反贿赂调查。事件报道后当天嘉能可股价下跌  6.5%。这是继刚果(金)国家控股公司  Ge?camines  启动对  Katanga  的法律诉讼，及以色列商人  Gertler对嘉能可发起法律诉讼，并要求法院冻结  Katanga  和  Mutanda  两个铜钴矿的有形资产和相关银行账户仅仅两周之后，嘉能可目前正面临越来越多的法律纠纷和质询，全球钴资源龙头正受到外部因素扰动，Katanga  复产或将受阻，Mutanda  运营也将成问题。而随着下游动力电池淡季逐渐过去，叠加未来随着新矿法的执行，上游成本的增加将进一步支撑钴价上行。
        3）碳酸锂需求或即将回暖，高镍三元趋势愈发明确：经历过  4  月份传统淡季，部分原材料厂家以低价竞争市场致碳酸锂价格出现阶段回调，进入  5  月份以来，低价锂原料已逐渐被消化。随着动力电池淡季逐渐过去，碳酸锂需求将逐步回暖。另外，比克发布国产高镍三元圆柱电池  18650-3.0Ah  高能芯新产品，能量密度达  250wh/公斤，续航可达  500  公里，已和零跑汽车等签订战略合作协议，正加速高镍三元电池的量产及市场应用，高镍三元趋势愈发明确，进展或超预期，氢氧化锂的需求将不断走高，景气度也或将不断上行。
        4）目前龙头股  2018  年  PE  估值水平已经回落至  20  倍附近，继续推荐锂电材料板块，核心标的：①钴：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业；②锂：赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。
        风险提示：宏观经济波动等带来的风险，新能源汽车销量不及预期，钴锂产能释放超预期等带来的风险。