东吴证券-金科文化-300459-IP多元变现逐步落地，有望推动业绩超预期-180521

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        投资要点    
        事件：      
        5月15日，公司发布关于大股东减持计划的提示性公告，自公告披露起的三个交易日后的未来6个月内，朱志刚先生及金科控股减持数量合计不超过公司股份总数的2%。  
        减持公告解读：      
        公司发布减持公告同时对于减持方式进行了详细说明，1、自本公告披露之日起三个交易日后的未来6个月内，大股东不通过二级市场集合竞价的方式减持公司股票；2、大股东将视市场情况决定是否通过大宗交易方式减持公司股份。若通过大宗交易方式减持的，交易对象优先考虑产业资本、战略投资者、公司员工或员工持股平台。我们认为减持公告的说明提振了市场信心，一定程度上解除了市场担忧。  
        IP变现潜力大，发展路径清晰      
        公司通过收购OutFit7获得全球范围内拥有超过4亿月活的汤姆猫系列IP，目前IP的多元变现逐步落地，1、从休闲游戏向中重度游戏过渡，广告变现和内购双重变现，《汤姆猫水上乐园》、《汤姆猫：战营》等流水表现强劲，另外预计今年将会陆续上线数款中重度产品（模拟、赛车等类型）；2、利用汤姆猫IP影响力，在儿童早期教育、电影动漫、衍生品开发、汤姆猫主题乐园等领域展开一系列布局。  
        用户粘性强，流量内部实现强流转      
        OutFit7拥有《我的汤姆猫》、《我的安吉拉》、《我的汉克狗》、《会说话的汤姆猫》等系列化数十款移动应用，累计下载超过60亿次。在获取用户与导流上，公司与传统游戏厂商方式有所不同，主要通过：1、用户间的传播；2、系列产品交叉推广实现流量内部流转。相比依靠外部流量的游戏厂商，Outfit7产品的内部流量具有非常强的流转效应，随着高ARPU产品的上线，内部流量的变现能力将愈发明显，稀缺性与流量价值优势也将凸显。  
        盈利预测与投资评级：预计公司2018-2020营业收入为30.55亿、37.94亿、45.52亿，归母净利润12.19亿、15.14亿、18.26亿，对应EPS为0.62元、0.77元、0.93元，对应当前股价PE分别为18、15、12X，看好公司长期发展前景，维持"增持"评级。  
        风险提示：传统业务下游需求减弱，手游市场竞争加剧，汤姆猫IP衍生运营不达预期，经营业绩低于预期带来的减值风险。