华创证券-电子行业周报：持续首推东山精密之随笔1，PCB业务，软硬兼修跻身全球线路板龙头，三维布局卡位优质长期赛道-180521

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        一、周观点
        周观点：持续首推东山精密之随笔  1——PCB业务：软硬兼修跻身全球线路板龙头，三维布局卡位优质长期赛道（18  年  PE  20.9  倍  ）
        1、聚焦本土  PCB  厂商跃居全球产业龙头，消费电子属性渐弱，700亿美金市场空间提供远期成长优质赛道
        前期路演我们一直持续坚定首推【东山精密】，强调我们应当重点关注公司作为全球线路板龙头厂商的优异质地：以  2018  年预期产值计算，东山精密已然成为全球排名前  5的龙头线路板厂商，且有望于  2年内跻身全球前  3；而对比内资代表性厂商深南电路、景旺电子等，均仍处于全球  20-30名位置；我们认为公司作为大陆  PCB产业争取全球话语权的代表性厂商，伴随硬板领域内资替代周期，以及软板赛道卡位  优  势  ，  未  来  3-5年  产  值有  望看  50亿  美  金  。
        2、“优质管理层+优质客户储备+优质产品品类”三维布局，软硬板业务资源有望高度协同整合
        公司具备成功整合  Mflex先  例  ：2016  年  7  月公司成功并购全球排名前六  FPC  厂  商Mflex，随即引入珠海紫翔（Mektec  大陆厂）管理层，利用  A  客户供应链资源及运营优势，成功扭转往年业绩下降颓势，2017年实现产值  9.6亿美金接近倍增，顺利完成年初目标；今年再次并购复杂多层板领域技术领先、客户储备优质的  PCB  厂商  Multek，我们预计今后  PCB事  业  部或将统一管理，考虑  Mflex（A  客  户  、Tesla）+Multek（  通  信  40%、汽车  18%）在客户、技术资源上的协同并进，我们相信公司线路板业务在全球  PCB产业的布局卡位优势有望逐步体现。
        3、“产能提升+效率改善”支撑充沛业绩弹性，当前  21  倍估值，把握  PCB/LED/消费电子板块弹性较  大优质标的
        FPC—盐城扩产保障充沛产能，A  客户“ASP+份额”逻辑较  为确定：新机平均价值量  20~21美金，类比  17年  12~15美金提升显著，且在  Pad、Watch、Mac  等  A  客户非智能机产品中增量同样显著；同时公司持续为全球顶尖汽车厂商  Tesla  供货，验证公司全球一线技术实力。
        PCB—整合运营效率改善，利润弹性逐步凸显：我们预计  Multek  有望于三季度并表，并表之后可省去相关特许权费用等，基于公司顶级技术实力及优质客户储备，结合内资厂优质管理层及运营优势，我们预计净利率有望回升至  10%以上正常水平，利润弹性可期。
        4、再次强调，公司消费电子及大客户属性减弱：一方面，2017年  FPC产值仅不到6成  为  A  客户智能机业务，且  18年三款新机  ASP  均价在  20~21美金，无需担心单一旗舰机型销量波动对公司全年产值预期的影响；另一方面，Multek  在通信及汽车方面的优质客户储备亦可缓解消费电子公司易受单一大客户市场表现而波动的潜在影响；考虑未来公司有望成为全球前三的顶尖线路板厂商，我们强烈看好公司18  年业绩弹性及未来中长期战略布局，当前股价对应  18~20  年  PE  为  20.9/13.8/9.8倍，持续坚定“强推”。
        重点关注公司：
        消费电子：东山精密/东尼电子/合力泰/蓝思科技/大族激光/欧菲光
        PCB：东山精密/胜宏科技/崇达技术/景旺电子
        LED：东山精密/艾比森/利亚德/洲明科技/国星光电/华灿光电/三安光电
        被动元器件：风华高科/法拉电子/顺络电子
        半导体：扬杰科技/中芯国际/华虹半导体/圣邦股份/纳思达/华灿光电/三安光电
        面板：TCL集团/京东方A/联得装备/三利谱
        二  、行情回顾
        1、A  股  ：本周电子板块涨跌幅为-0.13%，  沪深300  指数涨跌幅为0.78%，跑输沪深300指数0.91个百分点，在所有一级行业中排序20/28。
        子行业表现：涨幅最大的是电子系统组装(2.29%)，跌幅最大的是分立器件(-2.96%)。
        2、个  股方面：涨幅前五的个股分别是：劲胜智能(10.68%)、超华科技(9.63%)、  天华超净(9.50%)、  深天马  A(8.68%)、杉杉股份(7.88%)；跌  幅前五的个股分别是：金龙机电(-34.34%)、奥瑞德(-33.55%)、  东晶电子(-16.34%)、  惠伦晶体(-10.86%)、  深华发  A(-10.63%);
        3、海外：海外明星科技股中，涨幅最高的是高通公司  (4.13%)，跌幅最高的是特斯拉汽车(-8.05%)。
        三、重要行业资讯
        1、上海科学家制出中国首个光量子计算芯片。
        2、紫光展锐推出首款支持  AI  应用芯片平台。
        3、中国监管部门批准贝恩资本财团  180亿美元收购东芝芯片业务部门交易。
        4.、2018年中国电子件百强发布，亨通、瑞声科技、中天科技位列前三。
        5、赛迪顾问  ：2017年中国集成电路同比增长  18.9%，行业自给仍不乐观。
        6、维信诺（固安）第  6代  全  柔  AMOLED  生产线启动运行。
        7、富士康斥资百亿美元在美建设液晶工厂：6月  28日  动  工  。
        8、小米8本月底深圳发布：搭载  3D  结构光和屏下指纹。
        9、华为在欧销量暴增  38.6%    苹果三星双双下滑。
        10、大众集团下640亿美元锂电池大订单，全面发力电动汽车。
        四、风险提示
        1、PCB/LED行业景气度不及预期  ；2、盐城厂产能扩张进度不及预期；