天风证券-益生股份-002458-减持不改产业景气红利-180521

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        事件：
        5月18日，公司公告，控股股东、董事长曹积生及一致行动人姜小鸿计划自计划自公告披露之日起15  个交易日后的6  个月内，以竞价交易、大宗交易方式减持本公司股份不超过10,121,361  股，拟减持比例不超过公司股份总数的3%。
        我们的观点和看法：
        1、减持满足股东自身资金需求
        根据公告，本次减持的目的为了满足股东自身资金需求。考虑到公司前期存在追加质押的情况，股东的资金需求，我们预计，除了满足改善生活的需求以外，可能还包括降低质押比例的考虑。截止5  月4  日，大股东持有股份的87%均进行了质押，追加质押的空间已经不多。因此，可能需要通过减持筹资，降低居高不下的质押比例。
        2、2018年白羽鸡行业景气趋势性向好
        2015  年以来海外禽流感导致的祖代引种不足的影响仍未消除。预计18  年“引种+自产”在60-70  万套之间，仍低于均衡水平。行业供给处于平衡略紧的状态。由于2016  年下半年以来对于行情的误判以及连续多年的亏损，当前业内企业对于行情预判普遍趋于保守，再加上多年引种下滑导致的换羽基数下降以及种公鸡数量的不足，大概率2018  年换羽规模将显著小于2017  年。依靠换羽来弥补产能缺口与换羽意愿偏弱这一矛盾互相制约，产业格局优化推动行业景气持续温和向上。
        而公司作为国内最大的祖代鸡生产企业，将随着供给收缩下产业链议价能力增强而充分受益于行业的景气。
        3、短期有催化，鸡价启动在即
        1）在产父母代种鸡存栏下降：在产父母代种鸡存栏是毛鸡价格提前9-10周的先行指标。3  月中旬在产父母代种鸡存栏的下降预示着5  月底6  月初鸡价上涨将得到供给端的有力支持。2）每年5-6  月份，是鸡苗价格季节性上涨启动的时间。3）屠宰场库容率较2017  年回落明显，目前处于健康水平，稳定在70%左右。且渠道商存在惜售待涨心态。
        投资建议：随着行业景气的复苏，2018  年公司盈利能力有望持续恢复。我们预计，2018-2019  年，公司净利润分别为3.37  亿、4.04  亿元，对应EPS  1、1.2  元，维持“买入”评级。
        风险提示：政策风险；价格不达预期风险；进一步减持风险；质押比例过高风险