开源证券-三环集团-300408-公司信息更新报告：2021H1业绩符合预期，继续做大做强MLCC业务-210818

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2021年中报业绩符合预期，维持“买入”评级2021年上半年公司实现归母净利润10.79亿元，同比增长94.0%，业绩位于业绩预告中值偏上，扣非净利润9.79亿元，同比+96.3%。

其中2021Q2归母净利润5.89亿元，同比+58.6%，环比增长20.3%。

扣非净利润4.19亿元，环比+26.8%。

我们维持之前盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为22.08/29.17/35.76亿元，EPS为1.22/1.61/1.97元，当前股价对应PE为34.2/25.9/21.1，维持“买入”评级。

需求景气提升毛利率，库存处于合理水位2021Q2公司毛利率54.9%，环比一季度提升3.5pcts，主要受益需求景气带来的产能利用率的提升，二季度固定资产周转率60.9%，环比增加5.8个百分点。

费用率有所下降，单季度管理费用率5.1%环比下降0.9个百分点，销售费用率环比下降0.3pcts到0.6%，研发费率下降0.7pcts，主要系收入增加带来的规模效应。

二季度存货周转天数61.2，环比一季度的60.9和同比2020Q2的59.9基本持平，处于合理水位。

电子元件及材料增长迅猛，跻身公司第一大业务分板块看，2021H1电子元件及材料同比大增84.1%，跻身第一大业务，收入占比达到35.4%，较2020年全年的33.0%增加2.4个百分点，随着后续MLCC产能的持续释放，预计未来收入贡献有望继续提升。

通信部件和半导体部件上半年分别增长48.8%和74.9%，收入占比分别为28.8%和17.6%。

拟定增39亿元，继续做大做强MLCC公司调整前期定增方案，拟募集资金39亿元，用于高容MLCC扩产和深圳研发基地项目。

其中，高容MLCC项目拟投入募集资金37.5亿元，项目规划实现年产高容MLCC3000亿只。

该项目有利于公司继续做大做强MLCC业务，预计达产后，公司总产能将超过500亿只/月，规模紧追村田、三星等海外企业。

风险提示：5G推进不及预期；MLCC价格下跌风险；公司产能释放受限等。