长城国瑞证券-杉杉股份-600884-潜心耕耘18载，成就锂电池综合材料供应商龙头-180517

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        主要观点：
        ◆公司是目前全球最大的正极材料供应商。受益于动力电池装机需求的快速增长，公司正极材料业务得到了快速发展，成为公司业绩增长的主要推动力。截至2017年底，公司正极材料产能4.3万吨，今年一季度7200吨高镍产线投产后，总产能将达5万吨。为顺应行业趋势，公司积极布局高镍产品，规划于2025年12月31日前分期完成10万吨高能量密度锂离子电池正极材料项目的投资。产能储备充足，行业龙头地位将进一步巩固。
        ◆负极材料产能规模行业第二，营业收入增长提速，  2012年至2015年，公司负极材料营业收入年复合增长率为18.54%。2016年起，公司负极材料营收增速显著提升。2017年，公司通过并购湖州创亚及投产包头负极一体化材料项目，进一步巩固了公司在锂电池负极材料的行业龙头地位。
        ◆公司2017年与洛阳钼业签订战略合作框架协议，并通过信托计划以3.82元/股认购4.71亿股定增。此举有利于公司锂电池材料产业链的纵向延伸，争取上游资源端主动权，提升产业竞争力，具有重要战略意义。
        投资建议：预计公司2018-2019  年主营业务收入分别为132.42  亿元、165.85  亿元，净利润分别为9.74  亿元、12.71  亿元，EPS  分别  为0.87  元/股、1.13  元/股，对应PE  估值分别为26.74  倍、20.50  倍。杉杉股份作为锂电池正负极材料行业龙头，产能规模及技术储备充足，有较强的资金实力能支撑其产能扩张的资本支出，有望分享锂电池行业高速增长。首次关注，给予增持评级。
        风险提示：技术进步带来的替代风险；市场竞争加剧导致公司存货及应收账款风险。