国盛证券-和而泰-002402-上半年高增长，板块协同优势明显-210818

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事件：和而泰披露2021年中报。

公司2021年上半年实现营收28.54亿元，同比增长56.06%；归母净利2.76亿元，同比增长64.34%；扣非净利2.38亿元，同比增长32.50%。

其中，控制器业务板块（含NPE）营收27.7亿元，同比增长58.31%；归母净利2.47元，同比增长45.75%；扣非净利2.13亿元，同比增长40.64%。

公司经营情况良好，作为国内智能控制器龙头，产品主要用于家用电器+汽车电子+电动工具+智能家居四大类，形成“四行并举，六大板块”产业格局，目前订单充裕，在人民币升值、电子元器件涨价及货源紧张的等不利因素的影响下，公司采取了提前备货、价格传导、与上游供应商形成战略合作保质保量完成客户交付。

加快推动汽车电子业务发展。

公司未来将加大在汽车电子领域的投入，公司中标了博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，去年中标项目订单累计约40-60亿元的基础上，再次获取汽车电子零部件厂商的多个平台级项目，截至目前，公司中标项目订单累计约80亿元，平均项目周期约为6-8年，涉及宝马、奔驰、奥迪、吉利、大众等终端整车厂，汽车电子业务有了质的飞跃。

汽车电子的方面公司目前产品涉及汽车散热器、冷却液加热器、加热线圈、引擎风扇、门控制马达、汽车逆变器等方向的智能控制器，持续取得客户订单，取得了客户的认可。

智能控制器迎来价量齐升。

公司主要布局全球高端客户以及高端市场，目前已成为伊莱克斯、惠而浦、西门子、TTI、BSH、博格华纳、海信、海尔、苏泊尔等全球知名品牌的主要供应商，受益于家电以及电动工具向数字化、高功能集成度、智能化发展，未来智能控制器将呈现价量齐升的趋势，和而泰作为国内领先的智能控制器制造商市场份额也将继续提升。

公司持续深耕家电智能控制器业务、快速扩大电动工具控制市场份额。

毫米波射频芯片军民两用齐放量。

铖昌科技主营业务为微波毫米波相控阵T/R芯片，主要向市场提供基于GaN、GaAs和硅基工艺的系列化产品以及相关的技术解决方案，是在该领域除极少数国防重点院所之外唯一掌握该项技术的民营企业。

截止2021年6月30日，公司及下属子公司累计申请专利1742件，其中申请发明专利603件；累计申请软件著作权共计61件、商标申请共计124件。

铖昌科技一直致力于推进相控阵T/R芯片的自主可控并打破高端射频芯片长期以来大规模应用面临的成本高的难题，推出的星载相控阵T/R芯片系列产品在某系列卫星中实现了大规模应用。

同时，在卫星互联网方面，铖昌科技充分发挥技术创新优势，成功推出卫星互联网相控阵T/R芯片全套解决方案。

在5G毫米波通信方面，铖昌科技已经和主流通信设备生产商建立了良好的合作关系，支撑5G毫米波相控阵T/R芯片国产化。

盈利预测及投资建议：公司始终坚持坚持自主研发创新与技术设计服务客户相结合，不断提升公司研发实力，拓宽研发领域，加强公司核心竞争力。

上半年研发费用为1.24亿元，同比增长约36%，公司不断引进高端技术人才及持续加大各个板块的研发投入，保证了公司的领先地位，扩大行业影响力。

我们预计公司2021E/2022E/2023E年将实现营收61.27/82.32/106.29亿元，归母净利润5.9/7.9/11.23亿元，对应PE37.2x/27.8x/19.6x，维持“买入”评级。

风险提示：智能控制器业务发展不及预期、市场竞争加剧风险。