中信证券-八亿时空-688181-2021年中报点评：上半年业绩稳健增长，新材料业务值得期待-210818

《中信证券-八亿时空-688181-2021年中报点评：上半年业绩稳健增长，新材料业务值得期待-210818（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-八亿时空-688181-2021年中报点评：上半年业绩稳健增长，新材料业务值得期待-210818（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司作为液晶材料领军企业，市场份额持续提升，同时积极参与研发OLED材料、PI材料和光刻胶材料，业绩呈现稳健增长态势，我们维持公司2021/2022/2023年的EPS预测分别为2.21/2.88/3.46元/股，参考行业可比公司估值，我们认为2022年27倍PE是公司的合理估值，对应目标价77元，维持“买入”评级。

2021年上半年归母净利润同比增长22.25%。

公司2021年上半年实现营收4.23亿元，同比+49.28%；实现归母净利润1.03亿元，同比+22.25%；实现扣非归母净利润0.91亿元，同比+26.65%。

毛利率方面，公司主营业务2021年上半年毛利率46.14%，同比下降2.31个pct。

公司2021年上半年业绩较去年同期同比提升，原因其一是上半年全球面板行业景气较高，液晶面板需求增长带动液晶材料需求增长；其二是公司加强供应链管理，克服疫情确保产品的生产交付，保障主业呈现持续成长；三是公司加大研发投入力度，持续拓展新业务，挖掘新的增长点。

公司2021年Q2单季度实现营收2.16亿元，同比+44.22%，环比+3.91%；实现归母净利润5.50亿元，同比+20.37%，环比+13.70%；实现扣非归母净利润4.52亿元，同比+31.37%，环比-0.95%。

2021年上半年费用率和现金流相对稳定。

从费用端看，公司2021年上半年销售、管理、财务、研发费用率分别为10.33%/4.18%/0.00%/5.07%，较去年同期变动+1.36/+0.01/+1.53/+0.29个pct。

销售费用增长主因公司继续加大市场推广力度及新业务拓展，市场推广费用有所增加；研发费用保持高水平，公司推进液晶材料研发的同时，加快其他电子材料研发进程。

从现金流情况看，公司2021年上半年经营活动产生的现金流量净额为0.83亿元，同比+33.91%，主因公司销售收入增长，销售商品收到的现金较上年同期增加所致。

2021年Q2单季度经营活动产生的现金流量净额为0.61亿元。

液晶材料需求增长叠加国产化推进，公司保持行业领先。

2021年上半年全球LCDTV面板出货量为131.5M，同比+3.8%，出货面积同比+11.4%，出货量与出货面积均呈现增长态势。

2020年我国混合液晶材料国产化率达到44%，较2019年提升12个pct。

公司作为大陆液晶材料领军企业，是国内少数掌握TFT混合液晶核心技术的企业，公司坚持以技术带动市场，保持行业内的领先地位。

上半年，公司高透FFS负性TV用液晶材料测试良好，快速响应高透FFS负性中小尺寸用液晶材料达到客户需求，电竞显示用液晶材料、二向色性液晶材料稳步推进。

公司与显示行业核心企业的合作日趋深入，IPS-TFT混合液晶已应用于京东方多条高世代液晶面板产线，对京东方供货持续高增。

深耕电子材料产业，助力公司长期成长。

公司着眼5G用改性聚酰亚胺（MPI）及相关产业链、光刻胶及其原材料、OLED材料的电子材料行业，加快研发进程，增加研发投入。

OLED材料方面，公司初步实现OLED材料知识产权布局，高真空升华提纯技术完成从小试到生产放大的工作，新开发中间体和单体44种，优化5类产品的生产工艺，开始在海外实现稳定供货。

聚酰亚胺材料方面，PI浆料通过小试测试，性能指标基本达到国际水平。

光刻胶材料方面，光酸和PHS树脂小试合成基本完成，处于准备放量阶段，248纳米用PHS树脂原料合成、纯化开发小试顺利，达到中试试验水平。

公司投资16.8亿元建设浙江上虞电子材料基地，进一步开展液晶材料、OLED材料研发及产业化，并在聚酰亚胺浆料、光刻胶领域展开深入研究。

公司积极布局电子材料领域，有望培育出新的业绩增长点。

风险因素：新产品开发进度不及预期；行业竞争加剧；下游需求萎缩。

投资建议：公司作为液晶材料领军企业，市场份额持续提升，同时积极参与研发OLED材料、PI材料和光刻胶材料，业绩呈现稳健增长态势，我们维持公司2021/2022/2023年的EPS预测分别为2.21/2.88/3.46元/股，参考行业可比公司估值，我们认为2022年27倍PE是公司的合理估值，对应目标价77元，维持“买入”评级。