天风证券-高能环境-603588-固废处理运营板块发力，21H1业绩高增45%-210818

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事件：公司发布中报，2021年上半年实现收入33.71亿元，同比增长28.53%；实现归母净利润3.91亿元，同比增长44.91%。

点评：固废处理运营板块发力，带动21H1业绩高增45%2021H1公司实现营收增速28.53%；归母净利增速44.91%。

公司运营收入持续提升，21H1占总营收的52.43%。

分业务来看，固废处理运营板块营收同比+175.86%，主要系产能提升等带动危废资源化利用和生活垃圾处理业务营收高增219.34/195.91%；固废处理工程板块营收同比-17.16%，主要系生活垃圾焚烧项目大多已建成投产故而工程量减少，且危废处理业务方面实施的在手工程订单同比下降；环境修复板块营收同比-42.78%，主要系公司项目筛选标准较高，新签订单落地较慢，部分在施项目进度放缓。

单Q2实现营收21.07亿元，同比+16.38%；归母净利2.71亿元，同比+36.31%。

盈利能力有所提升，费用管控能力较好公司盈利能力有所提高，2021H1毛利率为25.1%，同比+1.7pct，其中固废处理运营/固废处理工程/环境修复工程板块毛利率分别同比+1.60/-1.86/+6.42pct。

公司费用管控能力略有提升，2021H1期间费用率为12.2%，同比-0.8pct。

其中，销售/管理/财务/研发费用率为1.3/4.7/3.8/2.3%，同比-0.1/-0.4/-0.1/-0.3pct。

截至6月末，资产负债率达66.16%，较2020年末提升0.73pct。

现金流方面，2021H1公司经营活动现金流量净额为0.99亿元，同比-72.35%，主要系公司加大对资源化板块的投入力度，购入较多原材料但本期尚未完全加工成产品售出。

生产运营状态良好，新签工程类订单有所下降公司生产运营状态良好，上半年完成发电量5.62亿度，同比+193%；完成上网电量4.70亿度，同比+192%。

新签订单方面，2021H1公司共签订工程类订单12.38亿元，同比下降12.8%；其中修复工程订单7.37亿元，其他环保工程类订单5.01亿元。

截至6月末，公司尚可履行订单44.90亿元，可为公司业绩增长提供一定支持。

盈利预测与投资评级综合考虑公司2021H1业绩和业务拓展情况，维持业绩预测，预计公司2021-2023年实现净利润7.4/10.1/13.3亿元，同比34%/37%/31%，对应PE为22/16/12倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、项目订单获取不及预期、项目推进不及预期。