安信证券-南洋股份-002212-并购天融信，网络安全龙头昂起-180522

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        收购天融信进军网络安全行业，网络安全业务扛起利润大旗。2016  年公司采取发行股份与支付现金相结合的方式，作价57  亿元全资收购明泰资本等6  家机构和章征宇等21  位自然人持有的天融信股权，并于2017  年完成并表，天融信的三年业绩承诺实现情况较好，前两年均大幅超额完成。从利润结构上看，网络安全业务已经成为目前公司主要利润来源。
        天融信：安全硬件产品线实力强劲，积极开拓网络大数据与安全云服务市场。我国信息安全市场增长迅速，以防火墙为代表的硬件产品占据其中较大比重。天融信拥有完善的网络安全产品及服务体系，作为业内领军企业，在防火墙、VPN  和入侵防御等网络安全硬件三大“拳头产品”的市场份额连续多年位于行业前列。研发投入与利润率水平更是连续多年领跑信息安全行业。
        天融信品牌优势显著。天融信屡次在G20  峰会、世博会等重大活动中做出突出贡献。从业务领域来看：1）网络安全方面，作为防火墙市场的绝对龙头，天融信已连续十七年保持市占率第一，并在下一代防火墙（NGFW）领域积极发力。此外，VPN  和入侵防御产品也处于业内领先水平；2）网络大数据方面，天融信已成为技术研究与应用落地的先行者，沉淀出核心产品天融信大数据分析平台，积累了丰富的安全数据分析模型和经验；3）安全云服务方面，成立了安全云服务中心，在华北、华东、华南等地部署安全云服务节点，服务于全国用户。并与腾讯等合作发起云安全联盟，共同打造云安全生态。
        投资建议：通过收购业内顶尖厂商天融信，公司顺利进入蓬勃发展的信息安全行业，迸发出全新的增长活力。预计2018-2019  年EPS  分别为0.49、0.65元，当前股价对应2018  年PE  仅27  倍，在信息安全行业处于低位，首次给予“买入-A”评级，6  个月目标价20  元。
        风险提示：大股东减持风险；行业竞争加剧的风险。