东兴证券-食品饮料行业深度报告：啤酒高集中度下的拐点，结构升级拉动行业盈利能力-180521

《东兴证券-食品饮料行业深度报告：啤酒高集中度下的拐点，结构升级拉动行业盈利能力-180521（38页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-食品饮料行业深度报告：啤酒高集中度下的拐点，结构升级拉动行业盈利能力-180521（38页）.pdf（38页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资摘要：
        我们认为到目前为止已经经历了三个主要的阶段：区域扩张阶段、市场整合阶段、产品高端化发展阶段。2016  年之后，啤酒行业进入了一个全新的阶段。第四阶段正是啤酒行业转型的方向，产品端、渠道端都面临新的挑战，如果转型成功，未来啤酒厂商的份额、利润都会迈上一个新的台阶。
        中国啤酒拼“量”时代结束，拼“质”时代已经来临。中国啤酒市场经过连续4  年下滑后，市场消费仍面临较大的压力。2017  年啤酒产量4,401万千升，下降0.7%；国内啤酒市场的销量在2016  和2017  年下滑趋势收窄。消费人群减少、人均消费量已超全球平均水平、低端市场萎缩、供给端产能过剩等问题导致国内啤酒市场供需矛盾。同时，高费用率成负担，ASP（销售单价）提升难以带动毛利率上升，啤酒行业正面临转型。
        供需驱稳，份额集中，全球啤酒行业稳步发展。行业自由竞争阶段结束，2010年之后，各个地区和国家啤酒行业产量波动范围也逐渐收窄，到2017  年负增长逐步转变为零增长。在全球啤酒行业整体业绩疲软的情况下，以百威英博为代表的国际啤酒巨头在全球范围内积极实施并购，同时通过提价、结构升级、开发新产品来提高盈利能力。通过借鉴美国、德国、日本三个国家啤酒的发展经验为我国啤酒行业进一步发展出谋划策。
        攻守结合，产品升级带动行业利润增长。国内啤酒企业前期并购抢市场，近期关厂减产能，未来将通过提升吨酒价格，划分产品档次，同时发展中高端市场来促进产品结构升级，并以此拉动行业盈利能力的增长。
        重点推荐：重庆啤酒为嘉士伯外资控股，近几年改革时间早、力度大、提价快，高端产品占比高，因此净利润率提升较快。青岛啤酒市场份额约占19%，是A股上市啤酒企业中份额最大的公司，品牌影响力大，产品高端化占比的提升带动了公司利润率改善。燕京啤酒在2018  年有国企改革的预期，改革之后企业经营管理进一步优化盈，利能力有望提升。
        风险提示：宏观经济增速下行、成本上涨的风险、区域内竞争加剧