华创证券-食品饮料行业2018年中期投资策略：酒中有趣世不识，食里滋味邀君尝-180522

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        白酒：周期成长向稳健成长思维转变
        白酒景气仍在延续，高端次高端主动限制增速泡沫，区域龙头增长加速刚开始。1）一线白酒：稳健增长，上涨仍具潜力。茅台控价策略得当，业绩高位后基本面继续保持稳定，五粮液保持高增长，泸州和洋河增速加快。看一年价值明显。2）次高端白酒：延续高增势头。水井、汾酒、舍得、酒鬼业绩基本符合预期，水井有超预期表现。一季度或为次高端业绩高峰，但消费升级和行业扩容红利将继续助推次高端白酒业绩高增，年底估值切换时都会很有吸引力。3）部分区域强势品牌白酒：业绩全面加速，短期迎来估值业绩双升。古井、口子、今世缘、老白干等区域强势品牌白酒，由于结构升级加速，业绩增速加快，迎来估值业绩双升，短期具有较好投资机会。
        投资建议：看白酒需要从周期成长思维转变为稳健成长思维，周期成长思维的特点在于估值业绩齐升见顶后估值业绩双杀，虽然年初股价演绎了周期思维，但基本面却转为了稳健成长路径。稳健成长思维特点在于增速放缓但可持续正增长，不存在周期性负增长，因此现金流不断增长，价值不断提升，估值稳定。目前优先古井、口子、今世缘，中线重点推荐茅台、五粮液、老窖、洋河、水井、汾酒、舍得。
        大众品：成长思维向格局思维转变
        行业格局是未来估值定价的核心因素，今年的主题为寻找品类代名词。消费者对低端消费价格敏感性的降低，互联网信息的快速渗透，加上零售餐饮连锁化业态的大发展，助推了品牌公司产品的货架扩张，传统大众品类里具有代名词性质的品牌迎来最好时代。我们不应囿于过去仅仅从利润增速简单给予估值的思维，而应更考虑格局对估值的影响。龙头公司获取市场份额的能力更强，未来现金流更为持续稳定，从DCF  估值的角度考虑可以给予更高估值。
        投资建议：调味板块和啤酒板块已呈现一家独大格局，继续推荐乳业板块和休闲食品板块：1）调味品及食品配料板块：长期受益于消费升级、餐饮回暖和品牌集中度提升，细分子行业龙头业绩具备持续稳健增长的基础，重点推荐：海天味业、安琪酵母、涪陵榨菜，推荐：安井食品；2）啤酒板块：板块大底已出，格局持续改善，催化剂频繁，重点关注：重庆啤酒、青岛啤酒、华润啤酒。3）乳制品板块：行业继续复苏向好，公司经营质量和市场份额继续提升，重点推荐：伊利股份；4）休闲食品板块：细分行业龙头受益销售提升业绩快速增长，重点推荐：绝味食品，推荐：好想你、洽洽食品。5）肉类板块：双汇屠宰业务持续放量，低温产品快速增长，重点推荐：双汇发展。
        风险提示：宏观经济下行，食品安全风险。