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Q2单季创新高，拟进军磷酸铁赛道事件：公司发布2021年半年报，上半年公司实现营业收入67.04亿元，同比增长24.64%；归母净利润7.01亿元，同比增长39.29%；基本每股收益0.56元，同比增长43.59%。 点评：Q2单季创新高，新型复合肥放量显著备肥春耕，公司Q2实现营业收入33.93亿元，同增32.13%；归母净利3.60亿，同增15.81%，均创单季历史新高。 费用率方面，21Q2公司销售/管理/财务费用率分别为3.55%/2.78%/0.10%，较20Q2-2.87pct/-1.03pct/+0.48pct。 公司H1合同负债达17.42亿元，同增18.50%。 此外公司新型复合肥放量显著，2021年上半年，公司实现新型肥料销量56.15万吨，同比增长35.29%。 二季度磷酸一铵价差扩大、复合肥价差开始回升2021年二季度磷酸一铵均价为2823.37元/吨，价格同比上涨49.10%，价差明显扩大至893.08元/吨，同比增长46.45%，环比增长20.88%；二季度由于原材料价格高位，且用肥间歇期导致复合肥价格未跟涨，Q2氯基复合肥均价为2206.5元/吨，价格同比上涨16.08%，价差为81.1元/吨；硫基复合肥价格为2480.4元/吨，价格同比上涨16.19%，价差为76.7元/吨。 伴随着秋肥季到来，复合肥价格快速上行，根据wind，8月14日氯基/硫基复合肥价格分别为3050、3280元/吨，价差为208、109元/吨，我们预计后期伴随秋肥紧张，价差有望进一步得到改善。 收购大股东磷矿，有望进一步降低成本7月23日，公司发布关于拟收购雷波新洋丰矿业有限公司100%股权暨关联交易的公告。 雷波新洋丰矿业，其下属巴姑磷矿产能为90万吨/年。 截至2021年5月31日，巴姑磷矿评估保有资源储量4,684.52万吨、平均地质品位21.50%。 由于今年以来磷矿石价格不断走高，且磷资源稀缺性日益凸显，公司完成大股东磷矿注入有望进一步提升公司产品成本竞争力，巩固产业链优势。 未来，根据公司重组上市相关承诺，在符合政策法规前提下，新洋丰矿业审慎从事相关磷矿勘探、开采业务。 在合法合规、保障上市公司及中小股东利益的前提下，将依据成熟一家注入一家（成熟指取得采矿权证并形成稳定的采矿能力）原则将新洋丰矿业下属公司适时注入上市公司。 集团下磷矿权益总储量达5亿吨，待其他磷矿注入上市公司体内后，公司180万吨磷酸一铵产能的成本将进一步降低。 看好公司利用一体化优势进军磷酸铁赛道8月17日，公司发布《关于投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目的议案》，公司拟投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目，本项目计划投资总额为人民币25-30亿元。 首期项目公司与龙蟠科技子公司常州锂源计划共同投资2亿元在湖北荆门市成立合资公司湖北丰锂新能源科技有限公司，公司拟以1.2亿元人民币出资，持有标的公司60%的股权。 双方同意后续由合资公司投资建设5万吨/年磷酸铁项目。 一期项目预计2022年2月建成投产。 二期15万吨磷酸铁及配套150万吨/年选矿、30万吨/年硫铁矿制酸、40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30万吨/年渣酸综合利用及100万吨/年磷石膏综合利用项目，预计于2022年12月建成投产。 公司作为磷酸一铵龙头企业，具有15万吨工业级磷酸一铵产能，目前已打通“磷矿―磷酸―磷酸一铵”产业链环节，我们认为公司将充分利用一体化优势进军新能源赛道，从而打造低成本磷酸铁产业链。 加码新型作物专用肥，扩大新型肥优势公司同时发布《关于设立全资子公司并投资建设年产60万吨新型作物专用肥项目的公告》，公司拟在甘肃省金昌市设立“甘肃新洋丰农业科技有限公司”并以其为主体投资建设年产60万吨新型作物专用肥项目。 本项目计划投资总额约人民币6亿元，项目资金来源为公司自有资金。 公司新型肥业务增长迅速，新型肥料销量由2016年的33.56万吨增长至2020年的72.02万吨，年复合增长率21.03%，四年内实现销量翻番。 我们看好未来公司新型肥业务持续发力。 投资建议：公司为复合肥龙头，预计2021/2022/2023年归母净利润分别为12.46/16.20/20.04亿元，对应PE为21.4/16.4/13.3倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、安全环保风险、三磷整治放松。
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