国盛证券-高能环境-603588-危废资源化发力，业绩高增长-210818

《国盛证券-高能环境-603588-危废资源化发力，业绩高增长-210818（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-高能环境-603588-危废资源化发力，业绩高增长-210818（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

业绩持续高增长，运营收入占比提升。

公司2021H1实现收入33.7亿元，同比增长28.5%，归母净利润3.9亿元，同比增长44.9%。

其中固废危废资源化利用板块作为公司战略重点板块实现收入11亿元，同比增长219.3%；固废危废无害化处置实现收入1.6亿元，同比增长27.3%；生活垃圾处理实现收入4.7亿元，同比增长195.9%；生活垃圾处理工程实现收入6.7亿元，同比下降19.1%；固废危废处理工程实现收入3.8亿元，同比下降13.4%；环境修复实现收入3.9亿元，同比下降42.8%。

业绩实现高增长主要固废危废资源化利用业务开展顺利，收入及利润较上期均有较大增长，同时生活垃圾焚烧发电项目较上年同期投入运营阶段的项目增加。

此外2021H1公司运营收入和毛利的占比分别为52.4%和58.4%，同比增加21.4个百分点和14.67个百分点，运营收入占比进一步增加。

盈利能力有所提升，三费把控得当。

公司2021H1毛利率25.1%（+1.7pct）、净利率12.6%（+1.5pct）。

其中分业务毛利率固废危废资源化业务18.85%（+6.4pct）、无害化处置45.6%（+5.1pct）、生活垃圾处理41.1%（-2.0pct）、生活垃圾处理工程19.7%（+2.1pct）、固废危废处理工程14.2%（-9.3pct）、环境修复25.0%（+6.4pct）。

公司2021H1管理费用率7.0%（-0.7pct）、销售费用率1.3%（-0.1pct）、财务费用率3.8%（-0.0pct）。

公司经营性现金净流量0.99亿元，同比下降72.4%，主要是公司加大对资源化板块的投入力度，尤其是固废危废原材料的采购力度所致。

“碳中和”背景下重点关注危废资源化方向。

随着监管趋严，过去倾倒、漏报的危废真实需求逐步释放，2016-2019年危废产量CAGR达16%，我们估算全国危废实际产生量超过1亿吨，行业空间广阔且增速较快。

此外，再生金属相比原生金属可大幅减少碳排放，在“碳中和”及循环经济背景下危废资源化极具发展前景。

公司危废产能与金属提炼能力行业领先，2020年底公司运营危废产能约53.6万吨/年，在高能优异管理及技术迭代能力输出下，收购标的提炼能力、经营状况持续好转，公司22年产能有望突破110万吨/年。

且高能环境有望依托管理层在东方雨虹积累的核心竞争力，去整合分散的危废市场，再造危废领域的雨虹奇迹。

盈利预测：公司是危废资源化领军企业，在碳中和、危废资源再利用率提升背景下望率先受益，同时公司垃圾焚烧、土壤修复在手优质项目多，投产加快。

我们预计公司2021-2023年归母净利分别为8.0/10.5/13.8亿元，EPS分别为0.76/1.00/1.30元，对应PE分别为20.6X/15.7X/12.0X，维持“买入”评级。

风险提示：危废项目技改效果不及预期、土壤修复市场释放放缓、焚烧产能投放不及预期。