西部证券-金博股份-688598-首次覆盖报告：碳碳复合材料热场龙头，大尺寸趋势助力领跑行业-210817

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Table_Summary光伏热场龙头，盈利能力较强。

单晶拉制热场设备为公司主要产品，由于新增单晶炉装机带来的需求，20年单晶拉制炉热场系统产品收入4.12亿元，同比增长78.82%，17年-20年CAGR达46.14%。

在热场核心部件中，坩埚、导流筒、保温筒公司市占率已达30%。

公司16-20年毛利率从56.17%提升至62.59%，较可比公司高约16.41pct。

其中20年核心产品单晶拉制炉热场系统毛利率达62.88%，同增0.86pct。

相对于竞争对手，公司快速化学气相沉积技术领先，单位成本把控能力强，未来仍有下降空间，预计公司盈利能力仍有望提升。

光伏装机需求景气度持稳，硅片扩产有望提升公司业绩。

全球光伏装机量有望保持景气，预计21年全球新增装机量约为150-160GW，22E-23E年有望分别达200/250GW。

预计21-23年光伏热场主要部件市场需求分别为40.04/54.70/65.56亿元，CAGR达27.96%。

下游有望景气度稳中有升，加之硅片大尺寸趋势带来热场产品较强的替换需求驱动下，公司热场产品有望产销两旺。

绑定核心客户，技术领跑行业。

公司自成立以来牵头制订了5项国家行业标准，业内具有权威地位。

公司已与隆基、中环、晶科等核心硅片龙头建立稳定合作关系，21年核心客户如隆基、中环硅片预计分别扩产约30GW/40GW，产能持续提升。

公司光伏热场产品收入预计将持续增长。

半导体及刹车盘常温领域内，目前公司正积极布局扩产，有望带来新的业绩亮点。

投资建议：预计公司21-23年归母净利润分别为3.52/5.31/6.79亿元，同比增速分别为108.9%/50.8%/27.9%，EPS分别为4.40/6.64/8.49元。

给予公司2022年55倍PE目标估值，对应2022年目标价为365.20元。

首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：光伏装机不及预期，客户集中度较高，新技术研发进展不及预期。