太平洋证券-汽车行业战略推荐系列研究四：在预期底部布局汽车板块优质资产-180523

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        核心观点：关税政策靴子落地，板块布局期来临
        因受关税下降、合资股比放开以及18年销量下滑等多重悲观预期影响，近期汽车板块出现较大幅度回调，部分优质整车、零部件标的被市场错杀。
        我们认为，整车关税降低到15%后，在不考虑运费和经销商利润情况下，美国市场同款经济型车、中端车直接进口到国内，税后价格较国产同款车分别贵5-7万元、1-4万元，因此，综合而言，国内中低端乘用车市场受关税下降影响微乎其微；美国市场部分高端豪华车型(奔驰C级、宝马5系等)进口到国内的税后价格较国产版本便宜，因此，国产豪华车市场可能会受到一定程度冲击。
        关于合资车企股比放开。一方面，我国原则上不再批复新建燃油车项目，另一方面，外资收购中方股权成本高、难度大，综合而言，合资股比放开对乘用车市场影响极为有限；建议关注被市场错杀的优质整车标的：上汽集团、广汽集团。
        目前，零部件板块总体估值已跌至近4年以来的底部区域。在此背景下，较多PEG<1的优质公司出现，因成长性优异，当下正是布局这些优质标的最好时机。零部件企业筛选逻辑在于：受益客户销量增长不新客户拓展；产品升级不产品链拓展；有稳健现金流业务；有较强研发实力、布局高附加值领域。
        我们重点推荐：受益客户销量增长的常熟汽饰（一汽大众&BBA）、新泉股份（吉利&上汽乘用车）；延伸产品链、产品向上升级的宁波高发（换挡器）、星宇股份（卤素灯-LED车灯）、优质商用车零部件供应商转乘用车的银轮股份；以及有着强大现金流支撑业务转型升级的威孚高科等优质汽车零部件标的。
        风险提示：汽车销量不达预期、原材料价格大幅上涨