安信证券-四方光电-688665-气体传感器龙头实现高增长，多领域发力前景广阔-210818

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■事件：8月16日公司发布2021年半年度报告，公司实现营业收入23,373.33万元，同比增长121.34%；归母净利润7,395.61万元，同比增长216.77%；扣非归母净利润6,924.33万元，同比增长178.11%。

■气体传感器空间广阔，空气品质、医疗健康共促业绩高增长：国内传感器市场空间不断提升，根据赛迪顾问数据，2019年国内传感器市场规模约2188.8亿元，预计到2021年将增长至2951.8亿元，增速17.6%。

报告期内，公司营收23,373.33万元，同比增长121.34%，主要系CO2传感器及医用氧传感器销量增加所致。

根据公司公告，CO2气体传感器和粉尘传感器作为民用空气品质传感器的核心产品，销售收入同比增速分别达到334.35%、104.38%；呼吸机、制氧机用超声波氧传感器的销售收入增长明显，带动医疗健康领域销售收入同比增长224.62%，同时，研发投入增加，同比增长115.82%，报告期内新增授权专利3件、软件著作权4件，医用氧传感器产线升级后日产能提升317.67%。

■气体传感器向上游积极延伸，下游应用需求持续扩展：公司探测器向上游元器件突破，根据公告，2021上半年公司扩大零部件自产比率，基于粉尘传感器用的核心部件激光管、风扇的自产率分别达到75.45%、72.59%；基于红外气体传感器用的探测器能够自产，MCU等电子料国产替代率达到78.73%，增强了供应链的自主可控。

下游需求方面，针对单一应用场景市场的需求上升，中小学教室配备新风系统，带动新风系统市场需求增加，促使上游相关气体传感器出货量呈现上涨趋势。

汽车舒适系统覆盖至更广阔范围，检测对象延伸至甲醛、VOC、香氛及负离子领域，由此产生新的需求。

室外空气品质传感器领域，伴随《生态环境监测规划纲要（2020-2035年）》的实施，推动大气监测设备市场持续下沉，公司在室外空气品质传感器市场的销售收入预计持续增长。

■车用传感器业务不断拓展，超声波燃气表迎来国产替代机遇。

根据公告，公司车载传感器业务销售收入同比增长378.58%。

原有项目定点进入量产期，新增捷豹路虎（包括新能源车型在内）的CO2传感器、PM2.5传感器项目定点数80余万个。

截至报告期末，公司合计获得13家车企20余个项目定点，累计获定点数量超过800万个。

气体传感器，车规级MEMS空气质量传感器模块AQM（测量CO、NO2等多组分）已能实现进口替代。

根据YoleDéveloppement，公司具有MOS/MEMS、红外、电化学、光散射等技术，是国内仅有的三家全面掌握上述技术的企业之一，有望参与国际竞争。

报告期内，公司拓展车载传感器、超声波燃气表等外贸业务，外贸业务实现销售收入同比增长109.24%。

国内的《超声波燃气表标准》GB/T39841-2021将在2021年10月开始实施，有利于推动国内超声波燃气表传感器及配套仪器仪表产业快速发展。

目前国内超声波燃气表核心计量模块仍依赖进口，亟需国产化。

公司在该领域形成多项发明专利，已实现超声波燃气表模块的自产及小规模销售。

2021年5月开工的嘉善县超声波燃气表募投项目提供产能支撑，十多年的技术积累有望在超声波燃气表模组领域实现进口替代，带来新的增长点。

■投资建议：公司系气体传感器龙头，随着市场规模和国产化率的不断提升，我们预计公司2021年~2023年收入分别为5.67/8.40/11.93亿元，归母净利润分别为1.71/2.50/3.65亿元，对应每股收益为2.44/3.57/5.22元，对应PE为56/38/26倍。

维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：收入季节性波动的风险；部分核心零部件依赖外购、境外原材料采购的风险；汇率波动的风险；市场竞争加剧的风险。