国信证券（香港）-港股市场周策略报告：美国撤QE预期升温，美科技股调整压力重-210809

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恒指到现水平反弹乏力，即使季报科企业绩或佳仍未能冲喜8月首周港股恒指维持在26000点水平排徊，内地媒体继续针对个别行业发表评论文章，包括游戏、视频、电子烟、外卖、芯片等。

其他负面消息亦不断，包括:媒体报导称阿里巴巴(9988.HK)于投资者电话会议上表示，预期它们不再享有10%的优惠税率，预期9月份季度的有效税率为20%，高于一年前的8%。

投资者对于行业监管忧虑还未消散，监管风眼的科技龙头亦停止跌势，但反弹乏力。

传统成长型科技股之前得到较高估值，是因为市场对其未来收入持正面、稳定、乐观，但自从反垄法加强执法及教培行业整顿后，投资者察觉并非一次性罚款了结问题，而是有机会改变它们固有的盈利模式，因此目前约20倍的预测市盈率已把潜在10-20%盈利倒退风险也考虑在内。

从中央出手的频密度及力度，我们认为互联网巨头的黄金时代已结束，盈利增长及规模长线来说是见顶回落态势，即使并不会在一至两个季度显现出来，但以年计是往这个方向走。

此外，再次提醒疑受监管影响的行业，尽管估值多么低残，但不宜抄底，包括内房、物管、云计算等。

因监管风险难以预测，市场对不同监管政策反映不一，教培行业的暴跌亦可能再现。

美联储开始转鹰，向市场传递收水信号，留意十年期美国债息反弹我们能推测如果本周和下月公布的通胀和就业数据维持高企，9月利率会议公布收水时间表机会十分大。

上周五公布的美国7月非农就业人数增加94.3万人，高于预期的增加87万人，为去年4月以来最大的增幅，主要来自休闲和酒店业、地方政府教育以及专业和商业服务领域的工作岗位显著增加。

美国7月失业率降至5.4%，亦是去年4月新低。

美国债十年期债息曾一度上升至近1.3%。

我们相信未来一个月美国债十年期债息将逐步上升，美元亦将同步走高，这对于美科技股是不利，港科技股将增加负面因素。

美国货币政策将收紧，美元重拾上升动力，利好本地银行股投资策略上，随着美国收紧货币政策压力上升，预期美元亦将重拾上升动力，大宗商品、油价将适度地回调，预期港股银行股将受惠。

从资金面看，8月南下资金开始回稳，上周合计净流入17.23亿元。

但科技龙头股份，例如，腾讯控股(700.HK)和美团(3690.HK)持续录得净流出，全周计，分别净流出2.65亿元和25.15亿元。

虽然科技龙头仍然受沽压，但信息技术行业已回暖，录得净流入，但深市和沪市投资者分歧较大。

我们预期港股南下资金资金流向方向短期将持续，国产硬科技继续成为资金换仓的目标。