东兴证券-中航电测-300114-机制调整提动力，新品爆发显业绩-180521

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        事件：
        中航电测是我们重点推荐股票，一季度公司净利润增速创历史新高达37%，公司已进入转型收获期。随着直-20  配电系统放量、MEMS  惯导外贸订单明确，以及杆力传感系统新老机型加装，军品业绩暴增；民品在消费类电子、物流配送领域有明确巨大业绩预增。
        观点：
        公司自动配电系统配套直-20，该产品能大幅提升直升机的安全性。
        直-20  需求数量大，是陆海空通用、警民通用的直升机平台，未来数量将是所有军机数量的总和。公司是直-20  配电唯一供货商，配电系统已经飞过上万小时，公司独步该领域。。
        MEMS  惯导（IMU  组件）拥有自主芯片，配套信息化炮弹空间巨大。
        MEMS  惯导（IMU  组件）技术领先，产品拥有自主芯片（与中科院微电子所和半导体所联合研制），并打出290Mpa  极限膛压。MEMS  惯导应用在炮弹上能大幅度提高打击精度，提升费效比。明年万发外贸订单明确，未来10  年拥有百万发需求空间。
        电测本部军品中杆力传感系统新老机型加装，今年将实现快速增长。
        杆力传感系统是对飞行员驾驶杆操作力度进行记录监控的装备，未来各种机型都要加装，对改进飞机飞控意义重大，17  年已经形成可观收入，18  年将有望高速增长40%。
        公司配套消费电子巨头，毛利率超高，今年收入有望翻两番。
        公司传感器配套消费电子巨头，配套产品毛利高达60%。公司已成为消费电子巨头的供应商，17  年已经形成3000  万元收入，18  年有望番两翻，未来收入稳定且明确。
        与国内主流电商合作研发的无人配送终端已有样品投入试运行，并形成研发收入。
        无人配送终端是用在小区配送点的自动分拣设备，能够减少人工分拣带来的货物损坏，提升分拣准确度和效率。目前已经有产品试用，并形成研发收入，今年6、7  月份有望有意向订单，顺利年底将有产品交付。
        公司股权激励推进已无障碍，预计1~2  个月内将有正式方案公告。
        股权激励推进已无障碍。汉中101  已完成全员持股，本次股权激励主要面向电测本部，公司加紧给集团和国资委报正式方案，已无障碍，预计1~2  个月或有正式公告。
        结论：
        我们预计公司2018~2020  年归母净利润分别为1.78  亿元、2.70  亿元和3.40  亿元，同比增长37.15%、52.12%、25.81%，EPS  分别为0.30  元、0.46  元和0.58  元，对应PE  分别为36X、24X  和19X，给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：新产品交付进度不及预期；新产品订单数量不及预期。