中银国际-烽火通信-600498-股权激励重骨干，企业增长添活力-180521

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        烽火通信于5  月21  日发布股权激励方案，拟向激励对象授予限制性股票，数量不超过5,800  万股，占总股本的5.207%，其中首次授予5,500  万股，预留300  万股。
        支撑评级的要点
        股权激励注重核心骨干，增强公司长期发展能力。此次激励计划拟向1,728  人以13.35  元/股价格授予限制性股票，其中核心骨干占1,718  人，授予比例92.397%。锁定期为首次授予日起的24  个月，之后分三期解锁，最后一期的解锁时间为首次授予日起48  个月后的首个交易日，每期解锁1/3。从解锁业绩考核要求看，2019  到2021  年每年的扣非净利润复合增长率均不低于15%，可见激励计划着眼公司的未来长期发展，将企业发展与核心骨干的利益统一，有利于增强公司的主业竞争力，为公司的成长奠定基础。
        5G承载网络机遇丰厚，公司受益空间巨大。随着5G  时代通信基站对承载网络的提出了全新需求，使得整个传输设备市场规模将比4G  时代有较大提高，同时承载网络有望先行建设。公司作为传输领域的领先企业，在光网络设备全球占比7%、排名第五，并且在ITU、IEEE、OIF  等标准化组织中制定了30  项以上的国际标准，由于5G  全新的网络切片功能引领承载设备的重大技术提升，公司有望凭借充沛的技术储备在国内的巨大市场上占据先机。
        自主芯片添业务保障，网络安全助企业提升。子公司飞思灵微电子重点攻关核心芯片的技术，目前产品已经涵盖从光通信系统设备到光模块器件相关的各类核心芯片，将构筑成公司发展业务时在内部芯片需求自给以及产品外销上的重要保障。另外，子公司烽火星空作为国内网络信息安全龙头，转民用的潜在市场价值巨大，在国家高度重视网络安全的形势下，将助力公司业绩增长，推动向信息服务专家的转型。
        评级面临的主要风险
        运营商投资不力风险、技术风险、市场竞争风险。
        估值
        预计2018-20  年每股收益分别为0.91、1.12、1.35  元，对应市盈率分别为28.6  倍、23.2  倍、19.2  倍，维持买入评级。