民生证券-汽车行业政策简评报告：汽车关税政策落地，长期影响在于降价压力传递-180523

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        一、事件概述
        5  月22  日，财政部印发公告：自2018  年7  月1  日起，将税率分别为25%、20%的汽车整车关税减低至15%；将税率分别为8%、10%、15%、20%、25%的汽车零部件关税降至6%，平均降税幅度46%。
        二、分析与判断
        对整车的影响：降税给降价提供空间，有利于进口车销量，同时降价压力层层向下传递，会影响行业利润水平
        1）关税降低为进口车终端价格下降提供空间，有利于进口车规模扩大。根据测算：汽车整车进口关税从25%降至15%，1.5L-2.0L  排量区间车型综合税率从52.63%降至40.42%，假设经销商采购成本和利润不变的情况下，终端价格有12.21%的降价空间。进口车规模预计扩大，利好进口经销商企业。
        2）现在进口车主要集中在C  级以上市场，进口车降价会层层向下传递到其他级别市场，会影响到车企利润水平，并且自主车的价格空间受到一定程度的挤压，会影响自主高端品牌的塑造。
        对零部件的影响：对本土零部件企业影响小
        1）  零部件关税下调的比率比较少，基本是从10%到6%。
        2）  主流车企本土化程度高，进口占比低，现在进口零部件多是汽车电子电气、底盘系统等产品，技术壁垒高，与国内零部件企业交叉小。
        3）  国内本土优秀部件供应商已经在逐步抢夺外资客户、拓展海外市场，如福耀玻璃等。
        三、投资建议
        1）乘用车板块受降价潜在影响大并且车企销量增速分化明显，优势品牌更容易获得市场份额和溢价，重点推荐上汽集团
        2）零部件板块受整车影响小：重点推荐宁波高发、星宇股份、银轮股份。三家企业业绩符合预期，且符合我们选股的2  个标准，一是客户端，是强势自主品牌及产品更迭的合资品牌的配套企业，二是产品端符合行业节能、智能、电动化发展方向，产品技术逐步升级的企业。
        四、风险提示：
        减税带来降价层层下压、进口车型对本土车型的替代。