东方证券-家电行业：2018Q1家电板块基本面良好-180523

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        核心观点
        家电板块2018年一季度收入增速良好，毛利率同比下滑。家电板块整体收入增速为17.87%，白电、黑电、厨电、小家电和上游零部件营业收入增速分别为19.09%、13.66%、33.93%、12.07%和24.66%，厨电行业保持增速最高。家电板块整体毛利率为26.16%，同比出现下滑，白电、黑电、厨电、小家电和上游零部件，毛利率分别为25.92%、13.10%、43.55%、27.40%和25.15%，均出现同比下滑。主要原因是原材料价格维持高位，一季度汇率大幅波动等因素。
        家电板块整体销售费用率和管理费用率维持平稳，净利率略微下滑，归母净利润大幅增长。家电板块一季度整体销售费用率9.10%，同比下滑0.47%，其中厨电销售费用率22.57%，仍然保持各子行业最高；管理费用率8.78%，同比下滑0.44%。行业整体净利率7.67%，同比下降1.20%，主要受到毛利率下滑影响。板块整体归母净利润同比增长26.13%，主要由于权重较大的几家公司如格力电器、美的集团等一季度业绩增速较高。家电板块仍然维持较强的盈利能力。
        家电板块经营性现金流维持稳定。家电板块一季度经营性现金流同比微增5.58%，其中厨电、小家电板块改善明显。综合以上几点，我们认为家电板块基本面仍然向好，没有发生改变，因而家电板块因个体事件导致的非理性下跌正在被逐步修复。
        投资建议与投资标的
        我们认为家电板块基本面良好，业绩稳健，仍然具备较高配置价值。我们认为板块全年仍然能够保持稳健增长，推荐盈利能力超群的白马股格力电器(000651，买入)，业绩有望迎来大反转的海信电器(600060，买入)。
        风险提示
        空调旺季销量不达预期；
        液晶电视内销及出口不达预期；
        原材料价格大幅上涨；
        人民币汇率大幅上涨。