国金证券-万国数据~SW-9698.HK-Q2业绩持续高增长，IDC龙头优势稳固-210818

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业绩简评2021年8月17日公司发布半年报，Q2实现净收入18.64亿元，同比增长38.9%；其中服务收入18.63亿元，同比增长39.6%；调整后EBITDA8.96亿元，同比增长41.4%，EBITDA率48.1%，同比提升0.9PP，符合预期。

经营分析公司持续扩张，收入增长迅速，项目储备丰富。

公司业绩高增受益于新建项目开始投入使用，2Q21净签约面积增加4.48万平方米，其中内生扩展2.57万平方米，收购1.92万平方米。

截至Q2，公司的服务面积为39.4万平方米，同比增长47.9%，在建面积16.1万平方米，同比增长21.1%。

Q2公司毛利率23.6%，同比下降3.3PP；净亏损2.96亿元，同比增长196%。

因新增项目爬坡带来折旧摊销增加、项目收购增加土地使用权费用。

一线城市龙头地位巩固，客户基础多元化，海外扩张注入长期发展动能。

公司是唯一一家在三大核心城市圈规模均占据优势的IDC厂商。

随着一线城市IDC政策收紧，资源稀缺性使公司价值愈发凸显。

公司客户总计718位，今年以来新增中国电子、爱奇艺、bilibili、VIVO等客户，综合实力受客户广泛背书，有利于进一步提升客户多元化。

7月15日公司首个海外IDC项目落地马来西亚柔佛州，预计建成后净机房面积约2.25万平方米，总IT容量达54兆瓦，一期工程（约18兆瓦IT容量）预计于2024年上半年完工。

伴随国内互联网企业客户加速出海，海外市场将为公司发展注入新的动力。

绿色低碳引领IDC发展新格局，看好公司龙头地位。

工信部印发《新型数据中心发展三年行动计划(2021-2023年)》，强调数据中心发展“绿色低碳”的原则。

公司上海四号数据中心和北京三号数据中心入选首批碳减排数据中心引领者。

我们认为绿色数据中心的趋势将利好头部IDC服务商。

公司把握一线城市资源，运维能力、能效领先市场，预测公司未来业务增长领跑行业。

估值与投资建议我们看好公司前景，维持原盈利预测，预计公司未来三年收入分别为79.54亿元/97.45亿元/115.43亿元，EBITDA分别为37.39亿元/47.01亿元/56.56亿元。

采用30倍EV/EBITDA估值，22年合理EV1410.3亿元，目标价90.04元，约合107.58港元，维持“买入”评级。

风险提示下游客户过于集中；上架率不及预期；行业竞争加剧；企业上云不及预期。