天风证券-博迁新材-605376-21Q2收入利润双创历史新高，成长可期-210818

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事件：公司发布2021年半年度报告，报告期内公司实现营业收入4.58亿元，yoy+78.83%；实现归属于上市公司股东净利润1.12亿元，yoy+56.84%，（扣非净利润1.09亿元，yoy+55.23%）综合考虑原材、汇兑因素，公司表现超过市场预期。

其中，二季度实现营业收入2.59亿元，归属于上市公司股东的净利润5907万元，yoy+39.83%，较21Q1公司营收能力连续增长。

订单饱和21H1营收大幅增长，国内市场贡献增长亮眼2021年上半年公司营收达4.58亿元，其中海外市场收入3.59亿元，占比营收78.5%，同比增长63.6%，国内市场营收9865.5万元，占比营收21.5%，同比增长达271.1%。

下游需求端持续高景气，2021H1公司镍粉、铜粉产品订单量饱和，公司业务持续放量，2021H1镍、铜粉销售收入较上年同期增幅分别达74.95%，41.66%，公司增长再加速。

预付款项同比增长559.4%，未来订单支撑充足，预计后期将继续维持高速增长。

剔除汇兑波动及原材料上涨等因素，毛利率水平维稳因公司海外市场业务较多（2021H1为78.5%），上半年美元对人民币汇率持续走弱，营收额受一定影响。

2021年H1美元对人民比汇率均价为6.47元，相较2020H2平均汇率下降4.4%，利率波动公司对净利润造成损益约为-1110万元。

此外公司主要原材涨幅明显，2021H1电解镍、阴极铜均价为130297元/吨，66660元/吨，环比2020H2均价上升11.4%，26.2%，对公司原材成本形成一定压力。

综合来看，若剔除汇兑下行和原材上涨等波动性因素，公司毛利率依然维持较高水平，公司实际盈利能力未发生削弱。

传统产品景气，技术储备丰富，未来前景向好MLCC用镍粉营收再创新高，2021H1镍粉营收额为3.81亿元，占比总营收83.1%，2021H1同比增长74.9%。

公司作为国内PVD法制粉龙头，是全球少数能规模化生产MLCC用超细精密镍粉的供应商，在超细镍粉、铜粉、银粉、硅粉、合金粉等多个方向的高端领域均具有良好的技术积累。

目前公司在现有镍粉产品基础上向更高端50nm、30nm产品延伸，继续保持行业内领先的研发地位，未来有望率先受益高端产品的持续放量。

2021H1公司合金粉营收为280.5万元，同比增长1766.5%。

综合来看，未来随着硅粉和银粉等产品的放量，成长空间将进一步打开投资建议：公司作为国内MLCC用镍粉龙头企业，技术储备丰富，未来有望受益下游高景气和国产化浪潮的双重推力，伴随在研产品的放量有望进一步打开成长空间，根据公司21H1经营情况，维持盈利预测不变，预计21-23年EPS1.04/1.69/2.17元，维持“买入”评级。

风险提示：因客户集中度较高可能导致的经营性风险，疫情超预期改变，全球经济下滑需求不及预期等。