中泰证券-晶丰明源-688368-业绩超预期，周期和成长共振-210818

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事件：公司于2021年8月18晚发布2021年半年报，其中2021年H1营收端10.66亿，同比增加177%；归母净利润3.36亿，同比增加3457%，剔除股权激励费用后扣非业绩3.26亿，同比增加939%。

点评如下：短期：量价共振叠加新产品放量带来营收超预期。

公司于2021年8月18晚发布2021年半年报，其中营收10.66亿元，同比增加177.19%；拆分Q2销售收入6.58亿元，同比增加224.67%；营收分结构看：（1）LED产品：通用LED照明驱动收入5.34亿元，同比增长145.65%，其中销量同比增长76.02%；智能LED照明驱动收入4.72亿元，同期增长232.97%，其中销量增长198%。

（2）AC/DC电源芯片：在国产替代的大环境下，公司积极进行AC/DC类产品的市场推广并取得较好的客户反馈。

其中，大家电AC/DC电源芯片已完成客户验证，进入批量销售阶段；小家电的AC/DC电源芯片开始进入送样阶段；单火线智能面板AC/DC产品已开始批量出货。

具体看收入1,221万元，同期增加1204%。

另外去年下半年开始的充电器、适配器的外置AC/DC电源芯片收入1884万元。

其中18W及20W快充产品已全面推向市场，客户进入批量试产阶段。

（3）电机驱动：实现销售收入1837万元，较上年同期增长60.96%，其中产品销量增长59.61%。

另外毛利率大幅增加带动业绩超预期。

从业绩方面，公司上半年归母净利润3.36亿元，剔除公司各期股权激励及非经常性损益的净利润为3.26亿元，其中Q2剔除股权激励和经常性损益的净利润2.41亿元，较上年同期增加1254%，环比增加184%，超市场预期，主要是公司产能、价格以及毛利率大幅增加，如公司经过产品组合变化以及涨价效应后毛利率有由上年同期25.03%增加至46.76%，增加21.73个百分点。

中期：拟外延MCU+信号链等，增厚产品线和业绩。

2021年6月，公司基于产业协同目的，筹划收购南京凌鸥创芯电子有限公司95.75%股权。

南京凌鸥主要产品电机控制MCU，其产品有助于公司在变频吊扇灯及变频家电。