天风证券-三维通信-002115-微信互联网流量红利爆发+5G，未来成长性十足-180524

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        公司主营业务已发生重大变化，巨网科技将带动公司进入持续高成长，市场预期差较大  
        三维通信传统主业为网络优化，是业内最早上市的公司，抱守3G、4G多年之后，终于决定转型切入新兴成长领域，于17年底完成对巨网科技的收购（作价13.5亿元），实现双主业并行。巨网是一家立足于长尾流量整合，深耕8年互联网广告营销生态的企业，质地优良。主营业务包括：广告投放、游戏联运、自媒体广告，其中广告投放占90%以上。巨网承诺2017、2018、2019  年扣非后净利润分别为9300万、13000万、17000万元，并且巨网大股东承诺并购后股份3年内不减持，显示对公司的强烈信心。  
        看点1：媒体资源丰富，覆盖用户广，受益移动互联网浪潮，持续高增长  
        据艾瑞咨询数据，2017年中国移动互联网广告市场规模超2000亿，并且未来仍将保持年60%-70%的高增长态势。巨网过去3年营收和净利润复合增速都在150%以上。截止2018年巨网各类互联网流量供应商及合作媒体已超1200家（可实现日覆盖2.5亿+的移动互联网用户，日展示5亿+广告资源），广告客户超过300家（腾讯、百度、金山等）。公司基于丰富媒体资源构建了强大广告投放渠道，受益移动互联网广告行业浪潮，公司业绩有望持续高增长，三维通信中报预计业绩区间为5000-7000万元，同比增长为194%-311%，巨网的高成长性持续显现。  
        看点2：深耕微信互联网赛道，下一波流量红利爆发在即  
        巨网有别于一般的数字营销，它是一家基于泛娱乐内容营销，重视产品研发，聚合流量做深度变现的公司。值得重视的是，巨网在享受移动互联网高成长红利的同时开始积极拥抱微信互联网，巨网已在文学、娱乐、养生、游戏、生活、自媒体、APP等细分行业形成覆盖千万级用户的内容矩阵，预计在行业内处于第一梯队（排名前30）。公司自有的微信公众号已形成数百万粉丝，合作的微信公众号粉丝数千万，而且涨粉趋势仍在高速增长，流量孵化潜力巨大。我们认为，"拼多多"、"有赞"等围绕微信互联网生态圈做变现的企业不断得到印证，我们认为巨网在微信互联网的积极拓张，未来也有望充分享受这波流量红利。  
        看点3：网优市场格局逐步优化，静待5G绽放  
        网优业务未来还是有机会：公司从产品到解决方案、服务始终保持业内领先；以及拓张海外市场不断获得重大突破，积极研发及布局小基站为5G准备。我们认为公司在5G时代有望充分享受行业红利，值得期待。  
        盈利预测：考虑到并表以及巨网多年积累的长尾流量和广泛客户资源，在移动互联网广告市场加深变现；同时深耕微信互联网赛道，基于公众号打造泛娱乐内容营销，有望享受微信互联网流量红利，上调公司2018-2020盈利预测为2.1亿、3.2亿和4.7亿元，19年18倍，重申"增持"评级。  
        风险提示：微信公众号流量变现不及预期，移动广告行业竞争激烈等