兴业证券-烽火通信-600498-大比例股票激励，为企业活力注入新动力-180520

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        投资要点        
        事件：5  月  20  日，烽火通信发布  2018  年限制性股票激励计划(草案)。激励对象包括公司董事、高级管理人员以及核心管理、业务及技术骨干在内共计  1728  人；授予股票数量不超过  5800  万股，占当前总股本  5.207%，其中首次授予  5500  万股，预留  300  万股，授予价格为  13.35  元/股；解锁的业绩条件方面，以  2017  年为基数，2019/2020/2021  年净资产收益率分别为9%/9.5%/10%，净利润复合增长率不低于15%，每年度新产品销售收入占主营业务收入比例不低于  15%。  
        我们认为本次股权激励带来：①净利润增速、ROE  以及新产品收入占比等指标锁定未来几年业绩基础，彰显出管理层对公司发展的信心；②有效承接前次股权激励的最后一次解禁（2018年  11月  20日），保障了公司未来四年业绩稳健增长；③股权激励覆盖核心骨干，激发员工的积极性，有助于公司长期战略实现和业绩释放。  
        视频时代，流量大爆发，传输承载网扩容带动烽火业绩长青。一方面，运营商不限流量套餐带来流量大爆发，城域传输网络向  100G高速大容量升级需求迫切，2017  年设备集采结果也表明光通信设备需求拐点已至；另一方面，公司存货中发出商品账面余额高达86.84亿元，有望逐步确认收入，公司通信系统设备业务有望借此平稳度过行业寒冬。    
        风险提示：在通信行业整体处于低谷的情况下，市场竞争加剧导致设备价格下滑；海外市场拓展进展不及预期；三大运营商  5G建设进度低于预期。