东兴证券-国内十年消费投资空间变化-180524

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        投资摘要：
        城镇消费支出趋同开始显现：各主要城市消费支出经历了从趋同到分化再到趋同的变化，非一线城市对一线城市的追赶开始显现。
        2003  年，大部分城市消费水平较低并且支出相差不大，而高消费城市差异明显。
        2007  年，低消费支出城市的发展缓慢，高消费支出城市开始趋同。
        2011  年，低消费支出城市开始追赶，分化现象占主导趋势，高消费支出城市趋同愈加明显。
        2015  年，城市间消费支出差异开始整体缩小，趋同开始成为主导趋势。
        人口规模效应开始显现：2015  年，除直辖市外，各省人口规模和人均GDP开始呈现正向关系。
        投资趋势：投资重心将进一步向人均GDP  较低的省份倾斜，各省人均GDP差异缩小趋势可期。
        资本：我国投资率长期处于高位，累计了大量的存量资本，可支撑长期增长。资本对GDP  比值上升加速，2015  年达到2.66。
        技术：技术进步是我国经济长期增长的主要动力。
        结合对投资的分析，我们有理由相信在接下来的十年中，广大省会城市的消费将会进一步的向一线城市看齐，消费的主要增长动力将会来源于二线城市对一线城市的追赶。
        风险提示：油价对经济的影响。